20220413-天风证券-江苏银行-600919.SH-信贷投放量价齐升_零售转型颇有成效_5页_880kb

报告摘要

江苏银行（600919）总结

核心内容概述

江苏银行在2021年取得了显著的业绩增长，全年营收和归母净利润分别同比增长22.58%和30.72%，创十年新高，且位居上市银行首位。公司持续推动零售转型，同时夯实对公业务基础，资产质量稳步提升，拨备覆盖率创历史新高，展现出良好的风险抵补能力。此外，公司AUM突破万亿，中收业务增长迅速，为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点

1. 业绩表现强劲

2021年公司实现营收637.71亿元，同比增长22.58%。
归母净利润达196.94亿元，同比增长30.72%，创十年新高。
2019-2021年复合增速达16.07%，在已披露数据的上市城商行中排名第三。
公司未来三年（2022-2024）预计归母净利润增速分别为19.17%、18.21%、17.54%，体现出良好的增长潜力。

2. 信贷投放量价齐升

净息差为2.28%，较上半年略有下滑，但同比提升14bp。
公司信贷以对公为主，但近年来零售贷款占比显著提升，2021年新增贷款中46%为零售贷款。
零售贷款期末余额同比增长28%，新增贷款占零售新增量的61%，消费贷成为零售增长的重要抓手。
对公贷款聚焦先进制造业、基建、绿色环保产业等领域，制造业贷款、基建贷款、绿色贷款余额分别同比增长24%、16%、29%。

3. 资产结构优化

公司积极调整负债结构，降低结构性存款和同业负债成本率，总计息负债成本率全年同比下滑10bp。
零售AUM达9226亿元，同比增长18%，其中财私客户AUM超2400亿元，同比增长26%。
2022年一季度零售AUM率先突破1万亿元，显示零售业务加速发展。

4. 中收贡献显著

手续费及佣金净收入同比增长39.83%，占营收比提升至11.75%。
代理手续费收入同比增长39.99%，占手续费及佣金收入的75.38%，成为中收增长的主要驱动力。

5. 资产质量稳中向好

2021年末不良贷款率降至1.08%，环比下降4bp。
关注类贷款占比略有上升，但整体仍保持在较低水平。
拨备覆盖率提升至307.72%，为历史最高水平，风险抵补能力增强。

6. 投资建议

维持“买入”评级，目标PB（LF）为0.9x，对应目标价10.17元。
公司作为江苏唯一省属地方法人银行，有望持续受益于江苏制造业发展。
子公司苏银凯基经营渐入佳境，消费金融规模有望进一步扩大。

关键信息

财务数据与估值

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	520.26	637.71	740.24	854.89	983.86
归母净利润（亿元）	150.66	196.94	234.70	277.46	326.11
每股收益（元）	1.02	1.33	1.59	1.88	2.21
市净率（P/B）	0.78	0.71	0.65	0.59	0.53

利率与净息差

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
净息差（NIM）	2.14%	2.28%	2.29%	2.29%	2.29%
贷款利率	5.43%	5.36%	5.33%	5.31%	5.29%
存款利率	2.47%	2.32%	2.30%	2.28%	2.26%
计息负债成本率	2.63%	2.52%	2.44%	2.42%	2.41%

资产质量

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
不良贷款率	1.32%	1.08%	1.05%	1.03%	1.00%
拨备覆盖率	256.40%	307.72%	335.14%	345.77%	369.49%

资本状况

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资本充足率	14.47%	13.38%	12.80%	12.43%	12.13%
核心资本充足率	9.25%	8.78%	8.33%	8.20%	8.12%

风险提示

疫情反复
信贷需求不足
信用风险波动
AUM增长不及预期

未来展望

江苏银行凭借强劲的业绩增长和零售转型的显著成效，展现出良好的发展势头。随着零售业务的持续扩张及消费金融子公司的推动，公司有望进一步提升中收贡献。同时，公司积极优化资产和负债结构，有效控制成本，提升净息差。未来资本充足率的提升也将为其资产扩张提供有力支撑。整体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。

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