20171102-兴业证券-博雅生物-300294.SZ-停产导致血制品业务放缓_持续加强渠道拓展_7页_392kb

博雅生物 (300294) 总结

核心内容

博雅生物（股票代码：300294）于2017年11月2日发布了其2017年三季报。报告指出，公司2017年前三季度实现营业收入8.40亿元，同比增长28.43%；归属上市公司股东净利润2.24亿元，同比增长24.42%；扣非后净利润2.05亿元，同比增长15.21%。整体来看，公司业绩保持稳健增长，但受到停产影响，血制品业务收入有所放缓。

主要观点

• 血制品业务受停产影响：公司血制品业务在2017年第三季度因老车间停产导致收入下滑，预计全年采浆量将达到320吨，血制品业务仍有望保持较快增长。
• 非血制品业务增长显著：天安药业和新百药业前三季度收入预计达3.92亿元，同比增长约30%，主要由于低开转高开。
• 渠道拓展与并购：公司通过受让广东复大医药82%股权，强化广东地区的销售网络，以提升血制品等业务的市场推广能力。预计未来3年内新增3-5个浆站，丹霞生物的25个采浆站点有望注入上市公司。
• 财务表现：公司整体毛利率提升，从63%上升至67%，净利润率稳定在28.7%-29%之间，净资产收益率（ROE）预计从13%提升至15.9%。资产负债率持续下降，财务状况稳健。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.08元和1.34元，对应PE分别为39倍、31倍和25倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标概览

营业收入与净利润增长

• 2016年营业收入同比增长74.3%，净利润同比增长79.2%。
• 2017年预计营业收入同比增长27.2%，净利润同比增长28.2%。
• 2018年预计营业收入同比增长25.6%，净利润同比增长24.3%。
• 2019年预计营业收入同比增长23.3%，净利润同比增长23.9%。

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 血制品市场供需变化可能带来价格压力。
• 外延并购（如丹霞生物）未能达到预期目标可能影响公司发展。

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

公司当前PE为39倍，预计未来三年PE将逐步下降至25倍，维持“增持”评级。

附注

• 公司通过“产业+资本”模式不断拓展产业布局，依托控股股东高特佳资源。
• 未来计划加强血制品市场推广，特别是对二、三级医院的学术推广。
• 公司积极进行并购，以增强市场竞争力和业务增长潜力。