20220320-招商期货-铝周度报告_海外供给扰动持续_国内大幅去库加速_14页_1mb

铝市场策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年3月13日至3月20日期间铝市场的供需变化、价格走势及投资策略，重点聚焦国内外供给扰动、需求恢复情况、库存动态和宏观环境。

主要观点

宏观环境

• 俄乌冲突：冲突缓和的利空已基本被市场交易，但冲突仍在持续，需关注谈判进展。
• 美联储政策：议息会议如期加息25bp，市场预期年内加息7次，5月可能加息50bp，且缩表预期明确，整体宏观环境对有色金属市场偏友好。
• 通胀与经济增长：2月份全球制造业PMI仍处于高位，但Sentix信心指数显著下行，显示市场对高通胀下经济增长的担忧。
• 美元走势：美元指数上行至99高位，但基金净多持续减少，表明加息落地后看多美元交易已较为充分。

供需分析

• 国内供应：2月国内氧化铝产量增速为-12%，但周度在产产能增加23万吨，开工率保持在85%左右，复产迅速。电解铝产量同比-3.5%，在产产能同比低约60万吨，上半年负增长趋势已成定局。
• 海外供应：欧洲铝厂减产扩大，部分铝厂半停产，仍有80万吨产能面临减产风险。俄铝因乌克兰产能关停和澳洲禁止出口氧化铝，面临供应紧张压力，短期对铝价有利。
• 需求端：国内铝棒加工费上行，显示消费尚可。出口铝材同比增加23%，海外需求韧性较强。终端消费分化，汽车、电网、家电出口表现良好，地产需求仍处下行态势，但稳增长政策预期对市场有支撑。

关键信息

价格走势

• 沪铝：3月11日至3月18日，沪铝连三上涨725元至22,760元/吨，沪铝连续上涨780元至22,810元/吨。
• 伦铝：3月11日至3月18日，伦铝3M下跌92美元至3,388美元/吨。
• 现货价格：上海现货上涨640元至22,520元/吨，广东现货上涨740元至22,560元/吨。
• 库存：全球显性库存减少9万吨至181万吨，国内SMM社会库存减少6万吨，LME库存减少3万吨，铝棒库存减少3.5万吨。
• 加工费：佛山铝棒加工费为610元/吨，无锡为550元/吨，显示铝价上涨带动加工费提升。

投资建议

• 策略：建议逢低买入或多头持有。
• 风险提示：需关注国内需求超预期下滑及货币政策正常化预期提速的风险。

供需情况

氧化铝供应

• 国内产量：2月产量增速为-12%，周度在产产能增加23万吨，开工率维持85%。
• 海外产量：1月海外电解铝产量微增0.25%，全球产量小幅下降0.46%。
• 俄铝影响：乌克兰氧化铝产能关停175万吨，澳洲禁止出口氧化铝，预计对俄铝供应造成压力，短期利好铝价。

电解铝消费

• 终端消费：电网投资同比-1.2%，电源投资同比+36%；空调排产同比+3%，地产数据整体下行，新开工、竣工、销售均出现负增长。
• 汽车消费：乘用车生产同比+32.3%，销售同比+5.6%；新能源汽车销量占比达16%，产量同比+80%，增速超预期。
• 光伏消费：预计未来5年光伏用铝年均拉动消费增量50-100万吨。

库存与估值

库存变化

• 全球显性库存：181万吨，去库9万吨。
• 国内库存：SMM社会库存减少6万吨，LME库存减少3万吨，铝棒库存减少3.5万吨。
• 出库情况：库存去化优于同期，累库结束早于同期。

成本与盈利

• 氧化铝价格：国内氧化铝价格企稳，澳洲氧化铝价格上行25美元至525美元/吨。
• 电解铝成本：电解铝生产成本稳定在3600元/吨附近，进口亏损缩小至2600元/吨。
• 期货与现货价差：国内0-3月价差为+50元，LME0-3月价差为+19.5美元。

升贴水

• 国内现货升贴水：巩义、无锡、佛山分别为-160元、-40元、-10元。
• 海外现货升贴水：欧洲升水500美元以上，美国升水800美元以上。

市场结构

• 持仓变化：LME基金净多减少约6000手，国内持仓减少2万手。
• 投资标的：LMES_铝3持仓为空，沪铝多头持有。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，拥有6年以上期货及衍生品研究经验，擅长结构型产品设计。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
• 招商期货不对报告使用所导致的任何损失承担责任。
• 报告内容基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。