20240417-东吴证券-2023年报点评_投资损失影响Q4利润_经营性单位盈利基本维持_3页_413kb

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📋 贝特瑞2023年报核心摘要

📊 业绩概览：

• 2023年收入251亿元，同比下降2%
• 归母净利润165亿元，同比下降28%
• 公司归母净利润同比降28%，Q4归母净利润同比下降70%
• 投资损失及资产减值对Q4利润冲击约2-3亿

🔋 负极业务（收入占比大）：

• 2023年负极销量36万吨，同比增长10%，全球市占率下降至22%
• 负极产品均价同比下滑约23%，毛利率同比微增4个百分点至24%
• 2023年负极业务营业收入123亿元，同比下降16亿元
• 公司正积极推进海外建厂，印尼一期8万吨产能建设中

🔴 正极业务布局：

• 支持高镍三元正极材料，为SKI、松下提供配套服务
• 与SKI、亿纬合资5万吨项目已投产部分产能
• 摩洛哥正极工厂正处于推进阶段
• 公司正极单吨净利约18万元

📉 经营与财务表现：

• 存货规模大幅下降，末期存货较年初减少39%
• 经营性现金流显著改善，Q4经营活动现金流净额环比增长58%
• 费用率同比下降，Q4期间费用率12%，环比上扬4个百分点
• 支持SMM标准分析，若干财务指标参考附表

📍投资评级一览：

• 预测2024年净利润降至15亿，同比下滑9%
• 板块毛利率维持在较高水平
• 给予2024年估值目标20倍，目标价27元/股

🧗风险提示：

• 汽车销量增速不及预期
• 行业价格竞争加剧，单吨利薄风险

🔍 分析摘要：
贝特瑞作为负极龙头企业，2023年受投资损失冲击下业绩下滑明显，Q4受减值冲击更为显著。负极业务调整期过后出现企稳迹象。正极业务表现稳健增长，自产产品成本控制有力且一体化布局加速。经营活动现金流显著改善，财务稳健性增强。预测未来继续聚焦高镍正极和印尼建厂推进，中期业务利润将有一定弹性。

💡关键结论：维持“买入”评级，建议投资者关注其在海外市场的布局效果和正极领域的潜在爆发力，需警惕行业价格震荡对盈利能力的短期扰动。

📝来源：东吴证券研究院报告