汽车行业中期策略：不惧扰动，行业复苏趋势未改-20210528-华泰证券-28页_1mb

中国汽车行业总结

核心内容

中国汽车行业自2020年下半年进入复苏周期，尽管短期内受到全球芯片供应短缺的影响，但行业整体趋势未改。预计2021-2023年中国汽车销量同比增速分别为6%、5%、2%，其中乘用车销量增速分别为8%、6%、3%，而商用车销量则可能维持平稳。2021年第二季度可能是全年销量低点，但随着芯片供应改善，2021年下半年销量有望环比提升。

新能源汽车市场自2021年起进入快速发展期，预计2021-2025年将持续增长，2025年销量有望达到654万辆，渗透率预计达到21%。补贴逐步退坡，但新能源车市场逐渐市场化，消费者对产品性能和价格的关注度提升。同时，随着汽车智能化的推进，ADAS和智能座舱等产业链迎来快速发展，2025年ADAS市场规模有望达到2,626亿元。

豪华车市场受益于消费升级，销量持续增长，2020年销量达319万辆，渗透率从6%提升至16%。豪华车厂商通过推出入门级车型和加强汽车金融支持，扩大了目标客群，降低了购买门槛。

汽车经销商板块长期增长路径清晰，短期因芯片短缺导致的供需关系改善，有望提升经销商盈利能力。随着汽车保有量和车龄的提升，售后市场有望突破万亿，4S店仍将是主导力量。

主要观点

• 行业复苏：2020年下半年中国汽车行业进入复苏周期，短期扰动不改长期趋势。
• 新能源车增长：新能源车市场步入快速发展期，销量有望持续增长，渗透率目标21%。
• 智能化趋势：汽车智能化是新一代汽车产品的决胜关键，ADAS和智能座舱产业链发展迅速。
• 豪华车增长：消费升级推动豪华车销量增长，渗透率持续提升。
• 经销商机遇：芯片短缺短期影响销售，但为经销商带来库存改善和利润率提升的契机。

关键信息

• 销量预测：2021-2023年中国汽车销量同比增速分别为6%、5%、2%，乘用车增速分别为8%、6%、3%，商用车增速分别为-2%、-1%、0%。
• 新能源车销量：2021-2025年新能源车销量预计增长，2025年总销量达654万辆，渗透率提升至21%。
• ADAS市场规模：预计2025年中国ADAS行业市场规模达2,626亿元，平均单车价值量增长20%。
• 豪华车渗透率：2020年豪华车渗透率达16%，预计2021-2025年将继续增长。
• 售后服务市场：预计2030年乘用车售后市场规模突破1.7万亿元，年复合增长率8.5%。
• 芯片短缺影响：2021年第二季度是销量低点，预计下半年逐步改善。

重点公司推荐

风险提示

• 需求波动：新冠疫情反复可能影响全球汽车需求。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能导致公司利润率低于预期。
• 技术发展：电动化和智能化发展可能慢于预期。