医药生物行业2019年中期投资策略：医改持续深化，把握变革下的机遇-20190626-信达证券-46页_1mb

医药生物行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年医药生物行业整体收入及利润增速中枢进一步下滑，受医保控费政策、带量采购、两票制改革等多重因素影响，行业增速持续承压。同时，行业估值及机构配置比例处于历史低位，显示出市场对医药板块的谨慎态度。尽管如此，部分细分领域和企业仍具备投资价值，建议关注政策支持和医保免疫的行业。

主要观点

• 行业增速放缓：2019年1-4月，医药制造业收入同比增长9.8%，利润总额同比增长9.7%，较2018年同期分别下降5个和6.7个百分点。
• 板块表现：截至2019年6月14日，医药板块上涨18.11%，跑赢大盘1.21个百分点，其中化学制药和医疗器械涨幅最大。
• 机构配置下降：2019年1季度，机构对医药板块的配置比例为7.26%，较2018年下降0.92个百分点，但行业整体仍保持稳定。
• 估值处于低位：医药板块相对沪深300的估值溢价率降至187.86%，接近历史低位，为投资提供潜在机会。
• 政策导向明显：医保控费政策持续推进，带量采购和DRG付费试点城市确立，推动行业向集约化、高质量发展转型。
• 创新医疗器械加速审批：通过创新医疗器械特别审查通道的产品数量持续增长，创新产品上市速度加快，利好国产企业。
• 仿制药一致性评价常态化：不再设置审评时限，企业需加快一致性评价进度，以保持市场竞争力。
• 药用辅料及药包材行业集中度提升：登记与激活数量差距明显，行业向龙头企业集中。

关键信息

行业基本面

• 医药行业整体增速下降，利润增长趋缓。
• 行业毛利率和利润率有所上升，但费用率增加。
• 政策改革（如医保控费、两票制、一致性评价）持续影响行业格局。

板块表现和机构配置

• 医药板块涨幅为18.11%，优于大盘。
• 化学制药和医疗器械涨幅最大，中药板块涨幅最少。
• 机构配置比例下降，但整体仍保持稳定，未来可能回升。

行业政策面

• 药品医疗器械创新政策：审评审批制度逐步完善，加速新药和创新医疗器械上市。
• 仿制药一致性评价：不再设置审评时限，进入常态化阶段，鼓励企业加快进程。
• 药用辅料及药包材：进入登记备案阶段，行业集中度提升，龙头企业受益。
• 医疗服务：推进分级诊疗，强化基层医疗服务能力。
• 医疗机构审批：行政门槛降低，促进行业准入。
• 带量采购：第一批已落地，第二批即将启动，医用耗材集采政策逐步落实。
• 医保基金监管：更加严格，鼓励第三方参与。
• DRG付费：30个国家试点城市确立，医保支付进入精细化时代。
• 医保目录调整：2019年即将进行，关注新准入品种。
• 会计信息质量检查：财政部将开展年度检查，对行业监管加强。

投资主线

1. 药用辅料及药包材龙头企业：受益于行业集中度提升。
2. 血液制品龙头企业：市场基本不受医保报销限制，行业恢复高景气度。
3. 创新药企业：研发管线丰富，有望进入收获期。
4. CRO、CMO龙头企业：受益于创新药研发市场扩容。
5. 大型医疗设备企业：受益于基层需求释放和进口替代政策。

建议关注公司

• 山河药辅：受益于行业集中度提升，给予“买入”评级。
• 华兰生物：渠道库存出清，血制品业务恢复高景气度，给予“增持”评级。
• 天坛生物：体量最大的血液制品龙头，具有高成长性，给予“增持”评级。
• 贝达药业：创新药先行者，研发管线有望步入收获期，给予“增持”评级。
• 万东医疗：受益于基层医疗服务能力提升，基础影像设备龙头迎来高增长。

风险因素

• 行业政策实施进度低于预期。
• 医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严。
• 严重不良反应、负面新闻等突发性事件。
• 行业事件风险。

图表目录

• 图1：医药制造业累计销售收入、利润总额增长率。
• 图2：医药制造业累计毛利率、累计利润率、期间费用率。
• 图3：2019年上半年医药板块涨跌幅。
• 图4：医药子板块涨跌幅（总市值加权平均）。
• 图5：不同市值医药上市公司平均涨幅。
• 图6：不同估值的医药上市公司平均涨幅。
• 图7：医药板块在机构持仓中的配置比例。
• 图8：医药生物板块相对沪深300的估值溢价水平。

表格目录

• 表1：近年来药品审评审批相关政策。
• 表2：近年来医疗器械审评审批相关政策。
• 表3：通过特别审查通道批准上市的创新医疗器械。
• 表4：各地鼓励采购国产医疗设备政策。
• 表5：通过一致性评价品种统计。
• 表6：被激活药用辅料情况。
• 表7：分级诊疗相关政策。
• 表8：医联体建设相关政策。
• 表9：国家医学中心及区域医疗中心建设相关政策。
• 表10：重大疾病分级诊疗方案。
• 表11：相关政策梳理。
• 表12：医疗服务机构设置政策。
• 表13：“4+7”带量采购中选结果。
• 表14：11个试点城市落地细则。
• 表15：未中选品种支付标准。
• 表16：上海地区带量采购部分高价协议药品价格调整结果。
• 表17：未中选品种在试点地区梯度降价。
• 表18：耗材集采相关文件。
• 表19：医保基金监管相关文件。
• 表20：DRG付费国家试点城市名单。
• 表21：2019年可能新纳入医保目录的药品。
• 表22：监管局2019年医药企业会计信息质量检查名单。
• 表23：地方财政厅（局）2019年医药企业会计信息质量检查名单。