20191220-天风证券-医药生物2020年投资策略_医改政策新周期_关注核心竞争力_把握创新_消费_大流通等核心投资主线_111页_2mb

医药生物行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年医药生物行业投资策略聚焦于医改政策新周期，强调创新药、创新医疗器械及外包服务（CRO、CDMO/CMO）等领域的投资价值。随着医保局成立及带量采购政策的实施，医药产业链正经历深刻变革，创新成为企业核心竞争力，同时医药消费和流通环节也迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 医改进入新周期，创新成为主线

   • 医改持续推进“三医联动”，医保局成立后，带量采购和医保目录谈判成为深化医改的关键突破口。
   • 医保支付端对高临床价值药品倾斜，加快创新药上市后的放量速度。
   • 国内创新药企业如恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等已步入收获期，业绩表现优于行业整体。

2. 创新医疗器械迎来黄金发展期

   • 国产医疗器械市场增长迅速，进口替代空间大。
   • 政策、资本、专利、人才等多因素推动国产替代进口进程，建议关注产品力强、具有自主研发能力的企业。

3. 医药消费潜力大，成长性强

   • 医疗保健意识提升，居民医疗消费持续增长。
   • 在医保控费背景下，消费型产品（如品牌OTC、眼科、生长激素等）更具成长性和相对优势。

4. 医药商业与政策周期共振

   • 零售药店作为院外市场重要窗口，渠道价值提升。
   • 流通环节集中度提升，推动企业从配送商向综合服务商转型。

关键信息

• 医保谈判成果显著

  • 2019年医保谈判新增药品平均降价60.7%，部分创新药如恒瑞医药的吡咯替尼、康弘药业的康柏西普、微芯生物的西达本胺等均有明显价格降幅。
  • 部分药品纳入医保目录，将带来显著终端需求放量。

• 带量采购影响深远

  • 2019年国家组织药品集中采购扩围，平均降价幅度达59%，推动仿制药一致性评价和行业整合。
  • 集采常态化趋势明显，倒逼企业提升产品力、优化成本结构，推动医药产业链专业化分工。

• 创新药研发加速

  • 国内创新药审评审批提速，2019年多个重磅品种获批，2020年预计迎来创新药及高端仿制药获批高峰。
  • PD-1/L1药物作为抗肿瘤明星药，预计2020年市场空间将扩大，国产产品有望逐步抢占市场份额。

• CRO、CDMO等外包行业受益

  • 随着研发成本高企和仿制药一致性评价推进，外包型行业迎来发展机遇。
  • 中国凭借成本优势和研发能力，成为跨国药企外包的重要选择，外包服务渗透率持续提升。

重点推荐公司

• 恒瑞医药：创新药进入收获期，PD-1、吡咯替尼等产品表现突出，研发管线丰富。
• 贝达药业：埃克替尼进入医保目录，后续产品如恩沙替尼、帕妥木单抗等有望持续放量。
• 康弘药业：生物创新药康柏西普增长迅速，国际化推进助力业绩增长。
• 我武生物：舌下免疫治疗药物市场占有率领先，蒿草花粉滴剂即将上市。
• 爱尔眼科、长春高新、大参林、九州通、健帆生物、艾德生物、乐普医疗、迈瑞医疗、迈克生物、美年健康、片仔癀、泰格医药、万孚生物、益丰药房、锦欣生殖、药明康德：在医药消费、流通及创新领域具备投资价值。

风险提示

• 政策推进速度低于预期
• 研发创新进展低于预期
• 一致性评价进展低于预期
• 消费需求推进与潜力挖掘进展低于预期
• 医保压力导致药品和器械降价
• 药品和器械短期量升不达预期
• 黑天鹅事件导致板块下跌
• 企业经营质量管理风险

结论

2020年医药生物行业在医改新周期下，创新药、创新医疗器械及外包服务将成为核心投资主线。政策支持、医保改革及产业趋势推动行业向高质量、高附加值方向发展，建议关注具备核心竞争力和增长潜力的创新药企及外包服务商。同时，需警惕政策和市场风险，理性布局。