20130525-湘财证券-上游延续_量价齐跌_中下游改善为_量升价跌__28页_1mb

宏观策略研究：2013年5月行业比较与利润分析

核心内容概述

本报告分析了2013年4月及3月中国工业企业利润变化趋势，结合量价指标（工业增加值与PPI）对上中下游行业及细分行业进行了详细比较，揭示了不同行业的盈利能力变化情况。整体来看，4月工业企业利润增速继续放缓，而中下游行业有所改善，但上游行业仍面临较大压力。

主要观点

1. 量价指标与利润增速关系

• 4月：工业增加值同比增长回升0.4pc至9.3%，PPI同比下跌扩大0.7pc至-2.62%。价差指标转为“量升价跌”，但量的改善程度弱于价的恶化程度，预计4月工业企业利润增速将继续放缓。
• 3月：工业增加值同比涨幅回落1.0pc至8.9%，PPI同比跌幅扩大0.29pc至-1.92%。价差指标表现为“量价齐跌”，利润增速环比下降34.45%，同比显著回落11.11pc至5.91%。

2. 上下游行业表现

• 上游行业：延续“量价齐跌”，尤其采矿业跌幅较大，预计利润增速延续负增长，原材料制造业继续下滑。
• 中下游行业：价差指标改善为“量升价跌”，且量的改善程度强于价的恶化程度，预计利润增速有所回升。

3. 细分行业分析

• 量价齐升：共11个行业，预计利润显著回升。
• 量升价跌：共12个行业，预计利润继续回升。
• 量跌价升：共4个行业，预计利润有所回升。
• 量价齐跌：共10个行业，预计利润延续负增长。

关键信息

4月工业增加值与PPI变化

• 工业增加值同比增长9.3%，环比高于历史均值0.84pc，显示重工业开工意愿较强。
• PPI同比下跌至-2.62%，环比跌幅显著低于历史均值，显示价格压力加剧。
• 价差指标表现为“量升价跌”，但量的改善程度弱于价的恶化，预计利润增速继续放缓。

3月利润增速与量价指标对比

• 工业企业利润增速环比下降34.45%，同比显著回落11.11pc至5.91%。
• 工业增加值同比涨幅回落至8.9%，PPI同比跌幅扩大至-1.92%。
• 上下游行业均表现为“量价齐跌”，其中采矿业和原材料制造业跌幅最大。

3月细分行业表现

• 显著回升行业：石油、炼焦及核燃料加工业（同比1.57%，回升3.157pc）等14个行业。
• 显著回落行业：黑色金属冶炼及压延加工业（同比0.84%，回落7.653pc）和电力、热力生产供应业（同比0.39%，回落1.003pc）。
• 盈利质量：尽管主营业务收入增长，但毛利率继续下降，净利润率小幅回升，企业盈利能力依然较弱。

行业利润增速与量价指标变动趋势

上游行业

• 采矿业：量价齐跌，利润增速延续负增长至-11.01%。
• 原材料制造业：量价齐跌，利润增速继续下滑至16.96%。
• 改善趋势：上游行业量价齐跌的行业有所减少，但利润增速仍低迷。

中游行业

• 加工制造业：量价齐升和量升价跌的行业增多，预计利润显著回升。
• 改善趋势：中游行业利润增速有所回升，但整体仍面临一定压力。

下游行业

• 生活资料制造业：量价齐升的行业最多，预计利润显著回升。
• 改善趋势：下游行业利润增速回升，尤其食品制造业和纺织业表现较好。

总结

整体来看，2013年4月工业企业利润增速继续放缓，主要受PPI跌幅扩大影响。上游行业仍处于“量价齐跌”状态，而中下游行业有所改善，尤其是生活资料制造业。细分行业中，量价齐升和量升价跌的行业增加，预计利润回升为主，但部分行业如黑色金属冶炼及压延加工业仍面临显著下滑压力。企业盈利能力仍较弱，盈利质量有待提升。