20150924-国金证券-轻工制造行业2015年4季度报告_制造业服务化_轻工行业变中求进_50页_6mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

• 行业评级：国金证券对轻工制造行业维持“增持”评级，长期竞争力高于行业均值。
• 市场数据：行业优化平均市盈率58.82，市场优化平均市盈率17.89；国金轻工制造指数2004.04，沪深300指数3285.00，上证指数3142.69，深证成指10238.04，中小板综指10187.31。
• 投资建议：建议采用“自上而下”与“自下而上”相结合的投资策略，关注受益于行业景气度提升和制造业转型服务化的细分行业。

主要观点

家用轻工行业

• 出口回暖：2015年前7月，家用轻工出口累计金额同比增长9.89%，其中家具、寝具和弹簧床垫出口增长11.2%，玩具及文化办公用品出口增速有所下降。
• 内销增长：家具内销增长16.45%，文化办公用品内销增长13.88%，消费者信心指数维持高位，显示内需强劲。
• 财务状况：家具行业营收和利润均增长，毛利率和净利率提升，资产负债率下降，整体财务状况良好。

包装印刷行业

• 子行业分化：纸包装行业营收和净利率增长，塑料包装和金属包装则表现各异，其中金属包装利润增长显著。
• 原材料波动：纸包装原材料价格上涨，塑料包装因原油价格下降而成本降低，影响行业盈利能力。
• 行业转型：包装行业集中度提升，企业正积极转型为综合包装服务商，推动行业变革。

造纸行业

• 景气度回升：纸及纸板产量和进口量小幅回升，但出口持续下滑。
• 人民币贬值影响：人民币贬值可能增加行业成本压力，影响盈利能力。
• 行业整合：央企中国诚通集团旗下企业如冠豪高新已受益于国改，行业整合趋势明显。

关键信息

行业趋势

• 制造业服务化：轻工制造正向以“服务”为核心的模式转型，如IBM从制造转向服务，卡瓦依延伸教育服务。
• 互联网+泛家居：宜华木业、索菲亚等企业布局“互联网+泛家居”，推动行业创新和增长。
• 政策支持：房地产政策利好，推动家具行业内销增长，同时支持轻工制造企业转型服务化。

重点公司推荐

• 家用轻工：美克家居、索菲亚、宜华木业、珠江钢琴。
• 包装印刷：奥瑞金、东港股份、劲嘉股份、美盈森。
• 造纸行业：齐峰新材、冠豪高新。

风险提示

• 原材料价格波动：对纸包装和塑料包装行业影响较大。
• 人民币汇率波动：可能增加出口成本，影响行业竞争力。
• 宏观经济和出口市场不确定性：影响海内外需求。
• 新产能和新渠道投放不及预期：可能影响行业增长。
• 转型服务化不达预期：可能影响企业长期发展。

行业估值与评级

• 市盈率：轻工各子行业市盈率高于全部A股，但仍有估值安全边际。
• 投资策略：推荐具备市值管理能力、业绩增长潜力和良好估值的绩优成长股。
• 重点公司估值：美克家居、索菲亚、宜华木业、珠江钢琴、奥瑞金、东港股份、劲嘉股份、美盈森、齐峰新材均被推荐，部分公司估值较低，具备增长潜力。

总结

轻工制造行业在2015年表现出一定的增长势头，尤其是在家用轻工和包装印刷领域。行业整体竞争力高于平均水平，且受到制造业服务化趋势的推动。尽管造纸行业仍面临一定压力，但部分企业通过转型和整合，展现出良好的发展前景。投资策略建议关注具有较强基本面和转型潜力的公司，同时注意人民币贬值和原材料价格波动等风险因素。