2017-机械行业研究框架_50页_2mb

机械行业研究框架总结

核心内容概述

本文档为华泰证券章诚于2016年发布的机械行业研究框架，重点分析了机械行业中“新兴”与“传统”制造行业的研究方法、驱动因素、投资机会及产业链结构。文档旨在为投资者提供系统化的行业研究思路和数据支持，帮助识别具有增长潜力的细分领域及企业。

主要观点与关键信息

行业整体特征

• 细分行业特性：机械行业细分行业众多，产业链条短，差异性大。
• 业绩波动性：行业业绩周期性波动明显，重资产、高固定成本及高杠杆率是主要原因。
• 投资逻辑：投资机会主要来自需求上升，而非供给收缩。

新兴制造行业研究体系

机器人及自动化

• 驱动因素：

  • 中国进入“刘易斯”拐点：劳动力成本上升，推动机器人替代。
  • 制造业工资水平持续上升：人力成本增加，机器人投资更具经济性。
  • 机器人造价下降：成本回收周期缩短至1-1.5年，需求爆发。

• 投资机会：

  • 工业机器人：核心部件依赖进口，但本体公司如新松机器人、博实股份具备投资价值。
  • 服务机器人：涵盖物流、家用、军用等领域，未来增长潜力大。
  • 产业链分析：需关注机器人成本下降、应用领域扩展及核心技术突破。

• 应用领域：

  • 3C、食品、医药制造：未来增长最快的领域。
  • 工业4.0：智能制造趋势，推动“以销定产”及定制化生产。

油气设备

• 行业背景：

  • 能源结构问题：中国能源消费以煤炭为主，天然气占比低，存在结构性调整空间。
  • 天然气消费增长：预计年均增速达20%，2015年占比计划提升至9%。

• 核心驱动力：

  • 水平井技术发展：水平井数量增长提速，压裂段数提升，设备“大马力化”。
  • 技术升级：压裂技术向“大马力、多段”发展，提升设备需求及行业壁垒。

• 产业链分布：

  • 上游设备：包括勘探、测井、压裂泵送、钻井服务等。
  • 下游应用：LNG设备、新开发区块及新矿种（如页岩气）。

• 市场格局：

  • 国有油服公司：占据85%市场份额，垄断明显。
  • 民营油服公司：逐步提升市占率，新开发区块提供发展机遇。
  • 主要厂商：如东方物探、中油测井、杰瑞股份等。

传统制造行业研究体系

工程机械

• 行业属性：

  • 周期性强：与房地产新开工密切相关。
  • 股价波动大：高PE买有超额收益，但波动性高于重卡和水泥。
  • 中期趋势：“去杠杆”是行业中期趋势。

• 研究指标：

  • 自上而下判断行业：关注宏观经济及政策导向。
  • 现金流风险分析：评估企业财务健康状况。
  • 施工进度：决定业绩弹性，与招投标及设备采购高度相关。

• 投资机会：

  • 高弹性博弈：关注行业周期波动及短期投资机会。
  • 南北车关联性：公司季度收入与铁路投资计划及设备采购高度相关。

铁路设备

• 政策导向：

  • 政策决定方向：铁路建设受政策影响显著。
  • 投资引导弹性：设备采购计划及融资体系改革是关键驱动因素。

• 产业链受益环节：

  • 站后设备：如信号系统、轨道铺设等。
  • 车辆制造：如动车组、地铁车辆等。

• 投资逻辑：

  • 规划+投资：关注铁路建设规划及投资上调情况。
  • 股价催化剂：历次投资上调均对股价产生积极影响。

行业数据概览

投资建议

• 偏好研究民营制造企业：在政策支持和需求上升的背景下，民营企业的增长潜力较大。
• 关注需求上升行业：如铁路设备、机器人及自动化等，投资机会更多来自需求而非供给。
• 重视行业周期性：工程机械等传统行业需关注宏观经济及政策导向。
• 把握技术变革趋势：如水平井技术、工业4.0等，为行业带来新的增长点。

图表与数据

• 2007年与2010年行业趋势：显示工程机械与高铁设备的显著增长。
• 机器人成本回收周期：从2010年的4.7年缩短至2016年的1.3年。
• 中国能源消费结构：煤炭占比高，天然气占比低，存在调整空间。
• 铁路建设与股价关系：南北车股价与铁路投资计划高度相关。

总结

机械行业研究需结合行业周期性、政策导向及技术变革等多方面因素。新兴领域如机器人及自动化、油气设备具备较高的增长潜力，而传统领域如工程机械则需关注宏观经济及短期投资机会。投资应侧重于需求上升行业，尤其是民营制造企业，同时注意行业波动性及技术进步带来的结构性变化。