20220424-中国银河-三六零-601360.SH-安全转型成效初显_政企安全业务发力_打造全新收入引擎_4页_366kb

报告摘要

本报告分析了三六零在2021年及2022年第一季度的财务表现，指出公司在安全转型方面取得初步成效，政企安全业务成为新的增长点。尽管短期内业绩受到互联网广告业务下滑和政企安全投入增加的影响，但公司通过强化销售与研发能力，推动业务结构优化，展现出长期增长潜力。

财务表现承压：2021年公司营收同比下降6.28%，归母净利润下降69.02%，扣非归母净利润下降76.11%。2022年第一季度营收同比下降1.03%，归母净利润下降17.98%，扣非归母净利润下降17.16%。
安全业务增长显著：2021年安全及其他业务营收13.81亿元，同比增长70.91%，毛利率达67.26%，营收占比提升至12.72%，较上年增长82.76%，收入结构持续优化。
政企安全业务快速扩张：公司完成5个重要城市的开拓，覆盖15个核心客户，与近2000家客户签订新合约，客户覆盖超过90%的中央部委、80%的央企及95%的大型金融机构。
投资建议：公司2022-2024年EPS预计分别为0.16元、0.20元、0.26元，对应PE分别为51、39、31。分析师给予“谨慎推荐”评级，认为公司“基本盘”叠加“高增长”策略具备长期价值。
盈利预测：公司预计未来三年营收将持续增长，2024年营收有望达到148.62亿元，净利润预计达18.26亿元。

成功中标多个重点政企项目，如京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目、苏州工业园区“5G+工业互联网”线下诊断项目、郑州“国家网络安全产业基地重大基础设施群”项目等。
客户覆盖广泛，包括近2000家客户，覆盖90%以上中央部委、80%央企、95%大型金融机构及上百万家中小企业。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10885.83	11079.48	12252.32	14862.30
归母净利润(百万元)	840.38	1087.27	1432.47	1826.11
EPS(元)	0.13	0.16	0.20	0.26
PE	61	51	39	31
PS	5.25	5.16	4.67	3.85

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	62.29%	61.03%	60.41%	60.59%
净利率	8.29%	10.07%	11.92%	12.48%
ROE	2.58%	3.09%	3.89%	4.70%
ROIC	1.19%	2.08%	2.87%	3.38%
资产负债率	16.84%	16.99%	17.88%	19.71%
净负债比率	20.25%	20.47%	21.78%	24.55%
流动比率	4.03	4.06	3.90	3.62
速动比率	3.84	3.87	3.71	3.43
总资产周转率	0.26	0.26	0.27	0.30
应收账款周转率	4.90	5.49	5.41	5.26
应付账款周转率	5.10	4.93	4.85	4.88
每股经营现金	0.02	0.21	0.26	0.33
每股净资产	4.90	5.06	5.26	5.52

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。