20260805-财信证券-三诺生物-300298.SZ-CGM全球化稳步推进_盈利能力持续优化_4页_257kb

报告摘要

本报告对三诺生物（300298.SZ）2026年中报及未来三年（2026-2028）的财务预测进行了分析，并给出“增持”评级。报告指出公司在CGM（连续血糖监测）业务上全球化战略稳步推进，盈利能力持续优化，同时POCT（即时检测）业务表现亮眼，带动整体业绩增长。

CGM业务全球化：三诺生物的CGM产品已在60余个国家和地区获批注册，90余个国家上市销售，二代产品已获得欧盟MDR认证，覆盖2岁及以上全人群，全球化进程加快。
盈利能力提升：2026H1公司实现营收25.37亿元（YoY +12.08%），归母净利润2.21亿元（YoY +22.52%），扣非归母净利润2.10亿元（YoY +32.87%），整体毛利率同比提升1.33pp至53.19%，净利率提升0.89pp至8.93%。
POCT业务增长显著：2026H1 POCT业务营收4.31亿元，同比增长10.56%，毛利率提升5.10pp至43.54%，显示出公司在产品创新和市场拓展上的成效。
费用控制优化：销售费用率上升0.84pp至27.83%，但管理费用率和研发费用率分别下降0.95pp和1.56pp，费用率整体下降2.17pp，体现出公司在费用管控上的能力。
未来业绩预期：预计2026-2028年公司营业收入分别为51.02、56.00、61.63亿元，归母净利润分别为4.09、4.99、5.95亿元，EPS分别为0.73、0.90、1.07元，当前股价对应PE分别为22.04、18.07、15.14倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
投资建议：公司作为国内血糖监测龙头企业，凭借CGM产品力和BGM渠道优势，有望持续抢占市场份额，维持“增持”评级。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	44.43	46.59	51.02	56.00	61.63
归母净利润	3.26	0.93	4.09	4.99	5.95
毛利率	54.9%	48.7%	53.1%	53.6%	53.8%
净利率	7.3%	2.0%	8.0%	8.9%	9.7%
ROE	9.7%	3.0%	12.6%	13.2%	13.5%
ROIC	9.0%	1.7%	9.8%	11.1%	12.2%
P/E（市盈率）	27.61	97.25	22.04	18.07	15.14
P/B（市净率）	2.68	2.89	2.78	2.39	2.05

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	9.5%	4.9%	9.5%	9.8%	10.1%
归母净利润增长率(%)	14.7%	-71.6%	341.3%	21.9%	19.4%
EPS（元）	0.59	0.17	0.73	0.90	1.07
费用率（%）	44.8%	43.5%	43.6%	43.0%	41.5%