20250616-国金证券-A股投资策略周报_金价_强预期_弱现实_组合_成为黄金零售的最佳催化_17页_3mb

前期观点回顾：

• 泛红利资产框架：市场底至盈利底期间，首选“增长型红利”。
• 美国就业市场放缓和经济走弱迹象显现，特朗普政府关税政策不确定性增加，建议警惕就业继续走弱的风险；若出口或预期走弱，或开启新一轮波动率上行周期。

当下市场聚焦：

1. 最新出口数据表现及持续性。
2. 黄金珠宝首饰与金价的关系。
3. 当前珠宝首饰景气度。
4. 黄金珠宝零售企业投资机会。

2.1 维持市场新一轮“波动率”上行风险判断：

• 关税不确定性+美国劳动力边际走弱：贸易风险上升。
• 信用收紧+物价下行压力：企业盈利可能反复下探；预判盈利底最快2025Q4出现，期间盈利或走弱。
• 维持全球权益市场面临基本面、流动性、情绪“三重冲击”；中小盘成长风格转向大盘价值防御。

2.2 金价上涨预期强化，黄金零售企业“量价齐升”机会：

• 历史验证：金价持续上涨/高位震荡时，通常带动消费需求（2009年、2013年等案例）。
• 当前承压但景气回升：4月国内金饰涨价，2025年金银珠宝零售同比增速边际改善。
• 金价有望突破4500美元/盎司，继续推升珠宝首饰消费需求，利好黄金珠宝零售企业。

2.3 风格及行业配置：

• 交易逻辑一：押注黄金/黄金股低吸机会，择机关注业绩+估值戴维斯双击。
• 交易逻辑二：财政发力方向：
  • 创新药主题投资（毛利率改善预期）。
  • “增长型红利”资产（三大运营商、基建、服务消费）。
• 交易逻辑三：A股市场底已现+AI催化，关注：
  • 光芯片、智能座舱、GPU、新型显示等（10%~15%渗透率）。
  • AI基础设施建设（芯片、云计算、数据中心）。

三、市场表现回顾：

• A股宽基指数多数下跌，有色金属、石油石化、农林牧渔领涨。
• 食品饮料、家用电器、建筑材料领跌，原因包括政策监管、地缘冲突、淡季效应。
• 海外权益指数涨跌参半，避险情绪升温支撑黄金等贵金属上涨。

五、风险提示：

• 美国经济硬着陆加速，国内出口超预期放缓。
• 全球经济下行导致国内通缩风险扩大。