20240827-开源证券-开润股份-300577.SZ-公司信息更新报告_Q2扣非净利率维持高位_收购嘉乐致一次性收益增厚利润_8页_1mb

开润股份（300577SZ）2024年中报分析报告要点总结：公司2024年上半年业绩表现强劲，营收和利润实现高速增长，主要受益于B2B业务扩张及收购上海嘉乐带来的协同效应。全年投资评级为“买入”，维持不变。股票代码300577SZ，当前股价1809元，总市值约433亿元。

财务数据显示，2024年上半年营收达1831亿元，同比增长176%；归母净利润248亿元，增幅高达230%，扣非净利润159亿元，同比增长85%。核心增长驱动包括收购上海嘉乐的一次性收益约9,630万元。季度分析显示，Q2单季营收92亿元，同比增长128%，扣非净利润0.8亿元，增幅594%，净利率维持高位。预计未来三年归母净利润将持续增长，至2024-2026年分别为40亿元、42亿元和53亿元，对应PE比率分别为109倍、104倍和81倍。

业务分析方面，B2B业务占比83.5%，毛利率23.7%，同比增长3.1个百分点。箱包代工收入增长2199%，服装代工收入增长199%，显示出产品结构优化和客户份额提升。B2C业务受消费需求疲软影响，收入略滑，但线上渠道表现强劲，增长2518%，毛利率38.6%。小米品牌营收稳定，90分持平，品牌出海战略初见成效。

盈利能力显著改善，整体毛利率达23.9%，期间费用率下降至14.2%。营运能力方面，存货和应收账款因嘉乐并表增幅较大，但预计Q3现金流将改善。产能布局全球化，境外产能占比增至66.2%，预计将提升毛利率。风险因素包括出行需求复苏不及预期，可能影响接单效率。

整体而言，公司通过业务扩展和资源整合，展现出强健增长势头，维持“买入”评级，建议关注其一体化代工模式和海外市场拓展潜力。

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