深度报告-20230524-开源证券-卡倍亿-300863.SZ-公司首次覆盖报告_受益于电动智能化浪潮_ASP+盈利能力双重向上_23页_2mb

卡倍亿（300863.SZ）首次覆盖报告：增持评级

1. 公司基本概况

产品与客户

• 主营汽车线缆，进入特斯拉、比亚迪、蔚来、宝马等主流整车厂供应链体系。
• 产品矩阵完善：普通线缆、新能源线缆、数据线缆，2022年新能源线缆营收占比达112%。

业绩表现

• 2020-2022年营收从126亿增至295亿，净利润从0.5亿增至14亿。
• 2023-2025年预计净利润为21.5亿/31.2亿/42.1亿，对应PE为242/167/124倍。

2. 电动化与智能化驱动增长

营收与毛利率提升

• 新能源线缆单价和毛利率显著高于普通线缆（2022年毛利率207%）。
• 公司受益于新能源汽车800V电压平台升级、自动驾驶需求增长。

行业趋势

• 汽车线缆产业链封闭，外资厂商主导，但降本压力推动第三方供应商（如卡倍亿）份额提升。
• 轻量化趋势下，铝线缆有望替代铜线缆，进一步降本增效。

3. 产能与投资

布局扩张

• 在建湖北麻城、重庆等基地，2023年拟发行可转债52.9亿元，扩建线缆、绝缘材料产能。
• 2022年募投项目投产，2023-2025年营收增速分别为250%/180%/150%。

4. 财务预测与估值

• 主要假设：普通电线、新能源线缆、数据线等业务年增速分别为250%/1200%/1000%。
• 估值：首次覆盖给予“增持”评级，目标PE均值低于可比公司。
• 可比公司估值参考：瑞可达（PE 240倍）、永贵电器（PE 169倍）、沪光股份（PE 300倍）。

5. 风险提示

• 汽车行业销量不及预期、募投进度延迟、原材料（如铜价）波动风险。