20210808-华安证券-策略周报_结构行情延续_成长风格仍具备占优条件_15页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告发布于2021年8月8日，由华安证券分析师团队撰写，重点分析了当前市场结构和行业配置方向。报告指出，市场仍处于结构性行情中，成长风格具备占优条件，同时关注周期板块的结构性机会。整体来看，宏观流动性保持充裕，市场利率下行对成长板块形成支撑，政策层面偏暖，风险偏好有所改善。

主要观点

1. 市场观点：结构性行情延续，成长风格仍具备占优条件

• 成长风格占优：尽管近期受政策扰动和恐高情绪影响，成长风格波动较大，但其业绩的比较优势预计至少延续至10月。同时，流动性合理充裕，利率全面下行，支撑成长风格。
• 出口维持高景气：7月出口额达到2826.6亿美元，保持较高景气区间。出口动能主要来自美国，东盟、日本、韩国增长动能衰退。预计全年出口增速有望达25%-30%。
• 消费略有回暖：7月消费数据在暑期带动下有所企稳，但受Delta疫情反复影响，复苏仍不乐观。
• 生产偏弱：制造业PMI为50.4，连续4个月环比下行，显示供需双弱。部分生产资料价格指数回升，需警惕PPI同比增速上行风险。
• 风险偏好改善：中央政治局会议基调偏暖，对债务风险处理方式“软性”表态，提振市场信心。政策监管趋严未扩散，对整体市场偏好影响有限。

2. 行业配置：聚焦成长及扩散、周期等主线

• 成长主线：重点关注半导体、新能源车产业链，以及受益于成长扩散的通信、计算机板块。
• 周期主线：关注化工、通用自动设备等高景气结构性机会，但需注意政策扰动对煤炭等板块的影响。
• 政策影响：730政治局会议强调“保供稳价”，但主要通过行政手段，不影响货币政策宽松格局。

关键信息

宏观流动性

• 市场利率下行：短端利率在月末扰动后重回2%以下，中长端利率持续下行，但需警惕回调风险。
• MLF到期压力：8月15日7000亿MLF到期，央行应对方式值得关注。
• 专项债发行提速：地方专项债提前报批2022年项目储备，预计8月发行速率将延续，资金面仍偏宽松。

行业表现

• 出口数据：7月出口保持高景气，但增速放缓，美国贡献显著，欧盟、日本、韩国增长动能减弱。
• 消费数据：7月消费数据在暑期带动下有所回升，但受疫情影响，复苏不乐观。
• 生产数据：制造业PMI显示供需双弱，高炉开工率整体低于6月，汽车轮胎开工率有所上升。
• 价格指数：7月大宗商品价格指数回升，PPI同比增速可能再次上行，CPI同比增速下降幅度收窄。

政策动态

• 风险偏好提振：中央政治局会议对债务风险处理方式的“软性”表态，超出市场预期，成为风险偏好改善的重要支撑。
• “双碳”目标：政策层面强调“保供稳价”，避免运动式“减碳”，双碳工作节奏有望放缓。
• 监管影响：对互联网教育、网络游戏等行业的政策规范，仅对部分行业产生影响，未对整体市场偏好形成冲击。

风险提示

• Delta疫情迅速发展：可能对消费复苏和市场情绪造成冲击。
• 国内政策收紧：若政策出现超预期收紧，可能影响市场流动性。
• 中美关系恶化：可能对市场情绪和资金流动产生负面影响。

图表目录摘要

• 图表1-2：地方政府一般债与专项债发行情况，显示专项债发行提速。
• 图表3-6：市场利率变化趋势，显示短、中、长端利率均下行。
• 图表7-9：货币基金占比下降，市场成交量和杠杆率上升，显示微观流动性改善。
• 图表10-14：出口、消费、生产数据，显示出口维持高景气，消费和生产复苏不乐观。
• 图表15-17：乘用车销量、小商品价格指数、电子产品价格指数，显示部分消费领域回暖。
• 图表18-22：半导体、新能源车、化工等板块表现，显示成长风格和周期机会的结构性机会。
• 图表23-24：成长与周期风格表现，显示8月第一周成长板块有所波动，但周期板块表现亮眼。

投资建议

• 成长风格：继续关注半导体、新能源车产业链，以及受益于成长扩散的通信、计算机等板块。
• 周期风格：关注化工、通用自动设备等高景气结构性机会，但需注意政策和疫情对板块的影响。
• 风险偏好：受政策支持，市场整体风险偏好偏暖，但需警惕短期波动和政策扰动。

重要声明

• 分析师声明：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，数据来源合法合规，仅供参考。
• 免责声明：华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月收益率领先沪深300指数5%以上）、中性（收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%）、减持（收益率落后沪深300指数5%以上）。
• 公司评级：买入（收益率领先市场基准15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（5%-15%）、卖出（15%以上）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。

本报告全面分析了市场结构、行业表现及政策动向，为投资者提供了明确的配置建议和风险提示。