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铂钯供需再平衡——招期贵金属数据周报总结

核心内容概览

本周报告聚焦铂金与钯金的供需再平衡，结合政策、市场及产业链分析，对两种贵金属的短期走势及操作建议进行了探讨。

主要观点

1. 市场表现

• 铂金：

  • NYMEX铂金收盘价维持稳定，周度环比变动微弱（0.0%）。
  • 基金净持仓小幅减少（-262手），期货期权总持仓微增（+198张）。
  • ETF持仓量微降（-0.1吨），总库存维持不变（12.3吨）。
  • 1月期租借利率下降（-0.14%）。

• 钯金：

  • NYMEX钯金收盘价小幅上涨（0.5%）。
  • 基金净持仓减少（-205手），期货期权总持仓增加（+728张）。
  • ETF持仓量微降（-0.1吨），总库存维持不变（7.3吨）。
  • 1月期租借利率大幅下降（-0.1947%）。

2. 操作建议

• 铂金：建议逢回调轻仓配置。
• 钯金：建议维持区间交易思路。

3. 风险提示

• 铂金：汽车需求不及预期、南非供应恢复、美元走强。
• 钯金：俄供扰动、汽车需求变化、替代加速。

产业链分析

1. 资源端

• 铂（Pt）：主要产地包括南非、津巴布韦、俄罗斯、加拿大等。
• 钯（Pd）：主要产地为俄罗斯、南非、加拿大，伴生于镍铜矿、铬铁矿、其他贵金属矿中。

2. 冶炼加工

• 提纯工艺复杂，需高温熔炼、溶剂萃取、电积等多重技术。
• 产品形态包括铂锭、铂粉、铂片、钯锭、钯粉、钯片等。

3. 下游应用

• 铂金：

  • 汽车催化剂（40.1%）
  • 珠宝首饰（23.7%）
  • 工业（21.0%）
  • 投资（9.0%）
  • 其他（6.2%）

• 钯金：

  • 汽车催化剂（84.1%）
  • 工业（6.6%）
  • 投资（5.5%）
  • 其他（3.8%）

4. 代表企业

• 国际：Anglo American Platinum、Impala Platinum、Norilsk Nickel、Sibanye-Stillwater、Nornickel、Valterra Platinum、Umicore等。
• 国内：金川国际、贵研铂业、兴业银锡、鼎信新材、永兴材料等。

驱动因素分析

1. 绿色转型驱动

• 汽车尾气排放标准趋严，催化剂需求长期增长。

2. 回收体系完善

• 铂钯回收率高，回收料占比约 $30% - 40%$，部分领域更高。

3. 政策影响

• 美国通胀边际缓和但高利率环境仍存，美元走势对贵金属估值产生影响。
• 高利率压制风险偏好，限制钯金估值修复空间。

4. 经济支撑

• 中国上半年经济保持韧性，6月工业增加值增长5.3%，汽车制造增长8.7%，支撑铂金工业需求预期。

供需再平衡趋势

• 铂金与钯金的供需格局正在发生变化，尤其在汽车催化剂领域，钯金需求占比显著高于铂金。
• 随着新能源汽车的增长，传统燃油车需求承压，铂替钯逻辑延续。
• 供应端，南非和俄罗斯为铂金与钯金的主要供应国，资源集中度高。

数据图表展示

• 包括NYMEX铂金与钯金的收盘价、持仓量、ETF持仓、租赁利率、期现价差、库存等关键数据的图表。
• 同时展示GFEX铂金与钯金的期现价差、现货成交情况、国内汽车与摩托车产量等信息。

研究员信息

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素，包括宏观经济状况、国际贸易政策、环保法规及技术创新等。
• 具有期货从业人员资格（F03105262）及投资咨询资格（Z0021355）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
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