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今世缘2026年中报总结

核心内容

今世缘于2026年发布半年度业绩报告，显示公司上半年整体营收和净利润同比下滑，但第二季度实现双位数增长，超出市场预期。公司积极拓展渠道，优化产品结构，为全年实现百亿营收目标提供支撑。

主要观点

2026年中报业绩表现

• 2026年1-6月：
  营业总收入64.4亿元，同比下降7.4%；
  归母净利润20.8亿元，同比下降6.6%。

• 2026年第二季度：
  营收21.1亿元，同比增长14.1%；
  归母净利润7.0亿元，同比增长19.2%；
  单Q2回款18.1亿元，同比下降10.7%；
  经营性现金流净额为-5.0亿元，同比下降1.5亿元。

产品结构与区域表现

• 分产品收入：
  特A+/A/A/B/C、D类产品收入分别同比增长13.6%、17.3%、19.2%、20.5%、28.8%。

• 分区域增长：
  省内收入同比增长14.3%，省外收入同比增长21.7%，省外增速高于省内。

• 渠道拓展：
  第二季度经销商数量净增74家至1465家，其中省内净增27家，省外净增47家。

盈利能力与费用控制

• 毛利率：
  Q2毛利率为73.6%，同比提升0.8个百分点。

• 费用率：
  销售费用率14.0%，同比下降5.1个百分点；
  管理费用率4.4%，同比下降1.3个百分点；
  归母净利率33.0%，同比提升1.4个百分点。

• 现金流：
  Q2经营性现金流净额为-5.0亿元，去年同期为-3.5亿元，主要由于预收货款增长及所得税入库减少。

• 合同负债：
  Q2末合同负债为8.4亿元，环比Q1末减少7.2亿元，反映发货与收入确认节奏变化。

关键信息

下半年展望

• 低基数效应：
  Q2收入和利润增长已高于去年同期，下半年有望在低基数下保持正增长。

• 市场表现：
  淡雅系列动销逆势增长，开系表现优于行业，宴席场景7月已实现双位数增长。

• 渠道策略：
  省内通过“乡镇精耕”深化渠道渗透，省外集中资源攻坚重点板块，渠道持续扩张。

• 全年目标：
  全年营收有望突破百亿，具备较强支撑。

投资建议

• 评级：
  维持“强推”评级。

• EPS预测：
  2026-2028年EPS预测分别为**/**/**元。

• 目标价：
  维持目标价为**元。

• 风险提示：
  产品结构调整不及预期、省外市场拓展不及预期、需求不及预期。

团队介绍

食饮团队核心成员

• 欧阳予：
  研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师。
  荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。
  2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名。

• 田晨曦：
  酒类研究小组组长、高级分析师，英国伯明翰大学硕士，5年消费行业研究经验。

• 范子盼：
  大众品研究组组长，中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验。

• 张慧、王培培、张雅琪、张恒玮、廖承帅、黄欣培、施博阳：
  分别为助理研究员及分析师，拥有不同背景与经验，覆盖酒类、大众品及餐饮供应链等研究领域。

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资料来源

• Wind
• 华创证券研究院