20260818-中泰证券-今世缘-603369.SH-今世缘_二季度环比显著改善_盈利弹性释放_中泰食品_3页_726kb

今世缘：二季度环比显著改善，盈利弹性释放总结

核心内容概述

今世缘发布2026年半年报，整体业绩呈现一定承压，但二季度实现环比显著改善。公司2026年半年度营收64.35亿元，同比-7.41%，归母净利润20.82亿元，同比-6.60%，扣非归母净利润20.96亿元，同比-5.77%。二季度营收21.13亿元，同比+14.11%，归母净利润6.97亿元，同比+19.17%，扣非归母净利润7.15亿元，同比+22.16%。公司盈利弹性释放，主要得益于产品结构优化和费用投放效率提升。

主要观点

1. 产品结构优化带动盈利改善

• 特A+类：上半年营收同比-13.19%，但二季度营收同比+13.58%，表现强劲，主要受益于政商务场景复苏。
• 特A类：上半年营收同比+3.36%，二季度营收同比+17.26%，受益于大众宴席及送礼刚需，结构占比提升。
• A类及以下：部分产品如A类、B类、C、D类及其他产品营收同比略有改善，其中C、D类产品表现尤为突出，分别同比增长28.79%和16.18%。

2. 区域表现分化，省外扩张加速

• 省内营收：2026H1为56.68亿元，同比-9.36%，主要受南京、苏南等政商务消费场景影响。
• 省外营收：2026H1为6.73亿元，同比增长7.18%，显示公司在省外市场的扩张趋势。
• 二季度区域表现：省内营收同比+14.27%，省外营收同比+21.73%，苏中、盐城大区表现尤为强势。

3. 利润率提升，费用投放优化

• 销售毛利率：2026H1为74.14%，同比+0.73pct；2026Q2为73.62%，同比+0.81pct。
• 净利率：2026H1为32.35%，同比+0.28pct；2026Q2为32.98%，同比+1.40pct。
• 费用率：税金及附加占比、销售费用率、管理费用率均同比下降，其中销售费用率下降5.06pct，费用效率显著提升。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2026-2028年预计分别为102.59亿、109.88亿、119.02亿元，同比增长1%、7%、8%。
• 净利润预测：2026-2028年预计分别为26.27亿、27.88亿、30.23亿元，同比增长1%、6%、8%。
• EPS预测：2026-2028年分别为2.11元、2.24元、2.42元。
• PE估值：2026年为14X，2028年降至12X。
• P/B估值：2026年为2.0X，2028年降至1.5X。

关键信息

业绩表现

• 2026H1：营收64.35亿元，同比-7.41%；归母净利润20.82亿元，同比-6.60%。
• 2026Q2：营收21.13亿元，同比+14.11%；归母净利润6.97亿元，同比+19.17%。

产品表现

• 特A+类：上半年营收37.43亿元，同比-13.19%；二季度营收12.98亿元，同比+13.58%。
• 特A类：上半年营收23.07亿元，同比+3.36%；二季度营收6.83亿元，同比+17.26%。
• A类：上半年营收1.82亿元，同比-21.80%；二季度营收0.57亿元，同比+19.22%。
• B类：上半年营收0.77亿元，同比+0.57%；二季度营收0.24亿元，同比+20.53%。
• C、D类及其他：分别同比增长12.07%、9.41%、16.18%。

区域表现

• 省内：2026H1营收56.68亿元，同比-9.36%；2026Q2营收18.41亿元，同比+14.27%。
• 省外：2026H1营收6.73亿元，同比+7.18%；2026Q2营收2.32亿元，同比+21.73%。

财务指标

• 销售毛利率：2026H1为74.14%，2026Q2为73.62%。
• 净利率：2026H1为32.35%，2026Q2为32.98%。
• 费用率：税金及附加占比、销售费用率、管理费用率分别下降0.72pct、0.32pct、0.16pct。
• 资产负债率：2026年为25.6%，持续下降。
• 流动比率：2026年为2.4，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：2026年为1.4，流动性进一步改善。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：二季度业绩环比显著改善，盈利弹性释放，产品结构优化与费用效率提升协同作用。

风险提示

• 省内消费升级不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 食品安全问题：可能对品牌形象和市场表现造成负面影响。

附录：财务预测数据

报告信息

• 报告名称：《今世缘：二季度环比显著改善，盈利弹性释放》
• 发布日期：2026年08月18日
• 分析师：何长天、田海川
• 研究机构：中泰证券研究所