20260822-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_资负管理新规正式落地_保险行业迈入资负管理规范化新时代_7页_460kb

保险行业资负管理新规总结

核心内容概述

2026年8月21日，国家金融监督管理总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》（以下简称《办法》），自2027年1月1日起实施。该办法共计6章46条，对保险公司的资产负债管理进行全面规范，涵盖治理结构、政策程序、监管与监测指标等多个方面。对于监管指标不达标的保险公司，可设置三年过渡期，以确保新规平稳落地。

主要观点

• 新规落地意义重大：标志着保险行业进入资负管理规范化的新时代，有助于提升风险管理水平，保障行业稳健经营。
• 治理结构优化：增加了高级管理层对资产负债管理制度的审议职责，简化了资产负债管理委员会的汇报频率，明确了资产负债管理部门的职责及设立方式。
• 政策程序强化：强调在业务规划和产品开发中兼顾资产负债两端变化，提升信息共享机制，统一回溯分析标准。
• 监管指标更新：以“利率风险对冲率”替代“久期缺口”，更直观反映资产负债利率风险对冲情况；完善多项指标的计算口径，如沉淀资金覆盖率、综合投资收益覆盖率等。
• 监测指标细化：新增有效久期缺口、基点价值变动率、利差三、利差四等指标，提升对利率风险、流动性风险及收益匹配的监测能力。
• 行业进入新周期：当前利率环境、产品结构及会计准则发生重大变化，资负管理的重要性进一步凸显。头部公司普遍符合监管要求，短期影响有限，长期竞争优势将增强。

关键信息汇总

一、监管指标

财产险公司

1. 沉淀资金覆盖率

   • 公式：沉淀资金 ÷ 中长期资产
   • 最低标准：不低于100%
   • 中长期资产包括三年期以上的存款、债券、资产证券化产品、非标准固定收益类投资资产等。

2. 收入覆盖率

   • 公式：（过去三年保险服务收入 + 过去三年综合投资收益）÷ 过去三年综合成本
   • 最低标准：不低于100%

3. 流动性覆盖率

   • 计算方法：按照国家金融监督管理总局有关流动性风险监管规则执行
   • 最低标准：不低于100%

人身险公司

1. 利率风险对冲率

   • 公式：现金流流入利率敏感度 ÷ 现金流流出利率敏感度
   • 最低标准：50%至150%之间；若低于50%，则现金流流入利率敏感度不低于5%

2. 综合投资收益覆盖率

   • 公式：过去五年综合投资收益 ÷ 过去五年负债资金成本
   • 最低标准：不低于100%

3. 净投资收益覆盖率

   • 公式：过去三年净投资收益 ÷ 过去三年负债保证成本
   • 最低标准：不低于100%

4. 流动性覆盖率

   • 计算方法：按照国家金融监督管理总局有关流动性风险监管规则执行
   • 最低标准：不低于100%

二、监测指标

财产险公司

• 利差一：过去三年平均综合投资收益率 - 过去三年平均负债资金成本率
• 利差二：过去一年净投资收益率 - 过去一年负债资金成本率
• 压力情景下的利差：根据宏观经济和保险业务压力情景测算的利差变化

人身险公司

• 有效久期缺口：反映资产负债久期匹配情况，计算方式考虑资产与负债现金流的折现值及利率类衍生品影响
• 基点价值变动率：评估利率变化对资产和负债价值的影响
• 利差三：过去三年平均会计投资收益率 - 过去三年平均负债保证成本率 ×（过去三年负债平均规模 ÷ 过去三年资金运用平均净额）
• 利差四：当年新增可计算现金流的固定收益类资产到期收益率 - 当年新业务负债最低要求回报率
• 压力情景下的利差：包括宏观经济、利率上行与下行等不同情景下的测算
• 流动性匹配率：衡量资产与负债现金流的期限匹配程度，计算方式综合考虑修正久期、长期股权投资、投资性房地产等因素

风险提示

• 长端利率趋势性下行
• 新单增长不及预期
• 股市短期波动

行业展望

新规落地有助于推动保险行业实现更科学、系统的资负管理，提升整体风险控制能力。在当前行业新周期背景下，资负匹配良好的公司将在竞争中占据优势。预计头部公司短期影响较小，长期来看，资负管理能力将成为保险公司核心竞争力之一。

证券分析师信息

• 孙婷
  执业证书：S0600524120001
  邮箱：sunt@dwzq.com.cn

• 曹锟
  执业证书：S0600524120004
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