20221028-安信证券-中科电气-300035.SZ-三季度业绩基本符合预期_Q4有望加速增长_4页_332kb
报告摘要
中科电气（300035.SZ）2022年三季度总结
核心内容
中科电气于2022年10月27日发布了三季度业绩报告，整体表现基本符合市场预期。2022年前三季度公司实现营业收入37.45亿元，同比增长169.81%，扣非归母净利润4.64亿元，同比增长88.97%。其中，第三季度单季营收17.12亿元，同比增长202.91%，环比增长45.70%；扣非归母净利润1.80亿元，同比增长102.71%，环比增长25.87%。
主要观点
- 盈利能力提升：受益于石油焦与针状焦价格下降以及石墨化自供比提升至40%，公司第三季度单吨利润环比小幅回升。
- 四季度增长预期：预计2022年第四季度负极材料出货量将达到4.5万吨，随着石墨化产能进一步爬坡，单吨盈利能力有望继续提升。
- 产能扩张计划：公司已将四川甘眉项目由年产10万吨升级为13万吨，并与重庆弗迪合资建设兰州新区年产10万吨负极一体化项目，预计2025年负极材料年产能将达57万吨，石墨化自供比达90%，有望进入全球负极领域第一梯队。
- 投资建议：公司业绩表现良好，未来增长潜力显著，预计2022-2023年净利润分别为7.0亿元和12.0亿元，对应PE分别为20倍和12倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为25.64元。
关键信息
财务数据预测（单位：百万元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 973.6 | 2,193.9 | 5,351.9 | 8,082.9 | 11,373.5 |
| 净利润 | 163.8 | 365.5 | 702.7 | 1,201.0 | 1,723.0 |
| 每股收益(元) | 0.23 | 0.51 | 0.97 | 1.66 | 2.38 |
| 每股净资产(元) | 2.89 | 3.38 | 4.17 | 5.28 | 6.91 |
估值与财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 87.1 | 39.0 | 20.3 | 11.9 | 8.3 |
| 市净率(倍) | 6.8 | 5.8 | 4.7 | 3.7 | 2.9 |
| 净利润率 | 16.8% | 16.7% | 13.1% | 14.9% | 15.1% |
| ROE | 7.8% | 15.0% | 23.3% | 31.5% | 34.5% |
| ROIC | 9.5% | 20.9% | 32.7% | 39.4% | 42.3% |
成长性与运营效率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 4.8% | 125.3% | 143.9% | 51.0% | 40.7% |
| 营业利润增长率 | 8.5% | 121.0% | 101.3% | 88.1% | 44.7% |
| 净利润增长率 | 8.3% | 123.1% | 92.3% | 70.9% | 43.5% |
| 固定资产周转天数 | 164 | 101 | 64 | 61 | 57 |
| 流动资产周转天数 | 564 | 464 | 313 | 245 | 231 |
费用率与偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 5.6% | 2.0% | 1.2% | 1.0% | 1.0% |
| 管理费用率 | 6.0% | 3.2% | 2.5% | 2.3% | 2.0% |
| 研发费用率 | 6.4% | 4.5% | 3.5% | 3.0% | 2.7% |
| 财务费用率 | 1.5% | 1.8% | 3.8% | 3.5% | 3.0% |
| 四费/营业收入 | 19.5% | 11.5% | 11.0% | 9.8% | 8.7% |
| 资产负债率 | 24.9% | 61.4% | 60.3% | 55.2% | 55.8% |
| 流动比率 | 2.30 | 1.58 | 1.20 | 1.32 | 1.39 |
| 速动比率 | 1.69 | 1.26 | 0.68 | 0.96 | 0.93 |
| 利息保障倍数 | 12.85 | 10.86 | 5.07 | 6.50 | 7.60 |
风险提示
- 新能源汽车销量不及预期
- 产能爬坡速度不及预期
- 市场竞争加剧
- 原材料价格波动
投资评级
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）
股价与交易数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 股价（2022-10-27） | 19.72元 |
| 6个月目标价 | 25.64元 |
| 总市值（百万元） | 14,263.69 |
| 流通市值（百万元） | 12,115.15 |
| 总股本（百万股） | 723.31 |
| 流通股本（百万股） | 614.36 |
| 12个月价格区间 | 19.72/39.30元 |
分析师信息
- 分析师：胡洋
- 执业证书编号：S1450521120003
- 联系方式：huyang@essence.com.cn
相关报告
- 中科电气深度报告：2022-09-05，胡洋
- 中科电气中报业绩超预期：2021-08-25，邓永康
公司评级体系说明
-
买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
-
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
-
中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
-
减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
-
卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：A（正常风险），B（较高风险）
免责声明
本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。报告内容基于公开资料，不保证其完整性与准确性，且可能随时间变化。报告版权为安信证券所有，未经许可，不得复制、引用或修改。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
