20210825-安信证券-中科电气-300035.SZ-中报业绩超预期_扩产节奏再提速_5页_950kb

报告摘要

中科电气 (300035.SZ) 中报总结

核心内容

中科电气在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其中营收和净利润均超过市场预期。公司通过与多家国内外知名客户的合作，以及持续的产能扩张，增强了其在锂电负极材料市场的竞争力。

主要观点

业绩表现超预期：
- 2021年H1实现营收8.23亿元，同比增长125.67%；
- 归母净利润1.59亿元，同比增长166.61%；
- 扣非归母净利润1.57亿元，同比增长182.86%；
- Q2营收4.95亿元，同比增长149.47%，环比增长50.85%；
- Q2归母净利润0.92亿元，同比增长171.09%，环比增长36.57%；
- Q2扣非归母净利润0.92亿元，同比增长196.09%，环比增长42.65%。
锂电负极业务增长显著：
- 与比亚迪、宁德时代、中航锂电、亿纬锂能等客户保持良好合作；
- 2021年H1负极材料产量2.35万吨，同比增长209.36%；
- 销量同样增长211.05%；
- 锂电负极板块实现营收7亿元，同比增长153.35%；
- 业务整体毛利率为34%，同比略有下降，主要受原材料涨价和外协石墨化加工费上涨影响。
石墨化一体化推进：
- 现有生产基地包括中科星城（湖南长沙宁乡）、格瑞特（贵州铜仁）和参股企业集能新材料（四川雅安）；
- 当前负极材料产能为5.2万吨，石墨化产能为3.5万吨，产能利用率达90.39%；
- 计划2021年底将格瑞特扩建为“8万吨负极材料及6.5万吨石墨化加工一体化基地”，集能新材料新增1.5万吨/年石墨化加工产能；
- 项目达产后，公司石墨化自给率预计约为70%，成本有望进一步下降。
磁电装备业务稳定增长：
- 2021年H1磁电装备业务实现营收1.22亿元，同比增长38.74%；
- 与国内大部分钢铁企业和大型冶金工程承包商保持稳定业务关系；
- 电磁冶金专用设备市场占有率超过60%，处于行业龙头地位；
- 未来有望保持稳定增长，提供稳定的现金流支撑。

关键信息

投资建议：维持买入-A投资评级。
目标价：6个月目标价为30元。
股价表现：2021年8月24日股价为23.20元。
财务预测：
- 2021-2023年营收预计分别为24.63、44.23、65.71亿元；
- 归母净利润预计分别为3.53、7.03、9.64亿元。
财务指标：
- 2021年毛利率为34%，同比小幅下降；
- ROE（净资产收益率）预计为12.7%、17.3%、19.8%；
- ROIC（投资回报率）预计为19.1%、28.8%、25.5%；
- 资产负债率预计为37.4%、39.5%、45.5%。
风险提示：
- 新能源汽车销量不及预期；
- 公司新建产能投放进度不及预期；
- 公司客户进展不及预期。

财务数据汇总

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营收	929.1	973.6	2,463.0	4,423.4	6,570.5
净利润	151.2	163.8	353.2	702.6	964.4
每股收益	0.24	0.26	0.55	1.09	1.50
每股净资产	3.00	3.26	4.33	6.31	7.58
市盈率	98.6	91.0	42.2	21.2	15.5
市净率	7.7	7.1	5.4	3.7	3.1
ROE	7.8%	7.8%	12.7%	17.3%	19.8%
ROA	5.5%	5.9%	8.0%	10.5%	10.8%
ROIC	11.5%	9.5%	19.1%	28.8%	25.5%
资产负债率	30.2%	24.9%	37.4%	39.5%	45.5%

投资评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司评级

维持买入-A：基于公司业绩增长和扩产计划，预计未来三年业绩持续快速增长。

联系信息

分析师：
- 邓永康：dengyk@essence.com.cn
- 朱凯：zhukai1@essence.com.cn
- 王瀚：wanghan2@essence.com.cn
- 郭彦辰：guoyc@essence.com.cn
销售联系人：
- 上海区域：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲等；
- 北京区域：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源等；
- 深圳区域：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪等；
- 广州区域：毛云开、赵晓燕等。
公司地址：
- 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层；
- 上海：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层；
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邮编：
- 深圳：518026；
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