宏观专题研究：短久期高票息债极具配置价值-20180321-联讯证券-10页-1mb

报告摘要

债券市场配置价值分析总结

核心内容

2018年3月21日，联讯证券首席宏观研究员李奇霖发布专题研究报告，分析当前债券市场的配置价值。报告指出，2016年10月进入熊市后，债券市场在1月中旬迎来反弹，期限利差显著收窄，反映出市场对经济基本面的乐观预期。在监管政策逐步放松、经济基本面改善的背景下，债券市场迎来利好，但需警惕监管和信用违约带来的风险。

主要观点

短久期高票息债配置价值显著
- 当前市场环境下，短久期（如1.5年、3年）高票息信用债具有较高的配置价值。
- 在资管新规过渡期内，低等级信用债的久期应谨慎拉长，以规避估值损失压力。
监管政策影响配置需求
- 2017年“三三四”检查后，同业业务受到严格规范，资管新规进一步打破刚兑，导致配置需求减少。
- 低等级信用债在监管趋严和违约风险上升的背景下，面临更大的配置压力。
经济基本面利好债市
- 2月经济数据虽超预期，但主要集中在钢铁、水泥、煤炭等供给端，需求端表现较弱。
- 预计2018年经济增速将放缓，企业利润增速下降，基本面将对债市构成利好。
信用债违约风险上升
- 2017年信用违约事件减少，但预计2018年将有所增加。
- 低等级、长久期信用债的估值损失风险更大，需谨慎对待。
收益率曲线变化对配置策略的影响
- 在收益率曲线不变的情况下，短久期债券的年化收益率较高。
- 若收益率曲线整体上移，持有1.5年和3年期债券的年化收益率趋于一致。
- 期限利差中枢有上移趋势，对久期较长的债券形成压力。