20240821-中泰证券-芯碁微装-688630.SH-业绩表现亮眼_直写光刻应用拓展不断深化_5页_593kb

报告摘要

芯碁微装2024年中报总结

核心内容

芯碁微装（688630.SH）在2024年上半年表现出色，业绩增长显著，显示出公司在PCB和泛半导体业务领域的强劲发展势头。公司通过技术积累和市场拓展，不断深化直写光刻技术在多个应用领域的布局，为未来增长奠定坚实基础。

主要观点

业绩表现

营业收入：2024年上半年实现4.49亿元，同比增长41.04%。
归母净利润：实现1.01亿元，同比增长38.56%。
扣非后归母净利润：实现0.99亿元，同比增长45.84%。
分季度表现：2024年Q2营业收入2.51亿元，同比增长55.37%；归母净利润0.61亿元，同比增长55.58%。

盈利能力

毛利率：2024上半年为41.88%，同比下降4.17pct，主要受会计政策变更影响。
净利率：2024上半年为22.40%，同比下降0.41pct。
期间费用率：整体下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为3.53%、4.63%、-2.04%、10.89%，同比分别下降3.3pct、上升0.2pct、下降0.53pct、下降1.3pct。

技术与市场拓展

PCB业务：受益于产品升级和出口增长，中高端PCB市场份额不断提升。公司加大NEX系列直写光刻设备的扩产，增强市场竞争力。
泛半导体业务：直写光刻技术应用不断拓展，覆盖IC、MEMS、生物芯片、分立功率器件、IC掩膜版制造、先进封装、显示光刻等多个领域。
直写光刻平台：公司在“光、机、电、软、算”方面构建了技术护城河，技术积累深厚，具备较强竞争力。

关键信息

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	P/E倍数
2024E	11.12	2.57	1.95	27.0
2025E	15.23	3.46	2.63	20.0
2026E	20.97	4.65	3.53	14.9

财务指标

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	27.1%	34.2%	37.0%	37.7%
EBIT增长率	25.0%	44.1%	36.8%	38.3%
归母净利润增长率	31.3%	43.1%	34.9%	34.2%
毛利率	42.6%	42.5%	42.6%	42.6%
净利率	21.6%	23.1%	22.7%	22.2%
ROE	8.8%	11.3%	13.4%	15.4%
ROIC	9.5%	12.2%	14.6%	17.5%
资产负债率	18.1%	20.5%	23.3%	25.2%
债务权益比	4.8%	4.4%	3.9%	3.3%

资产负债表（单位：百万元）

项目	2023	2024E	2025E	2026E
货币资金	898	1,111	1,260	1,359
应收账款	708	556	686	944
存货	309	480	568	722
流动资产合计	2,193	2,494	2,938	3,565
资产合计	2,480	2,844	3,365	4,035
流动负债合计	369	501	703	935
负债合计	449	582	784	1,015
所有者权益合计	2,032	2,262	2,582	3,020

现金流量表（单位：百万元）

项目	2023	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流	-129	333	272	225
投资活动现金流	-834	-125	-128	-128
融资活动现金流	799	4	5	1

投资评级

评级：增持（维持）
投资逻辑：公司基于直写光刻底层技术积累，深耕PCB直写光刻市场，同时拓展泛半导体等新兴产业方向，成长空间进一步打开。
估值：预计2024-2026年PE分别为27.0、20.0、14.9倍，公司具备长期成长潜力。

风险提示

行业竞争激烈加剧的风险；
先进封装产业进展不及预期的风险；
公司技术进步不及预期的风险；
研报使用的信息存在更新不及时的风险。

总结

芯碁微装在2024年上半年实现了业绩的显著增长，营业收入和净利润均超预期，同时公司通过持续的产品升级和市场拓展，进一步巩固了其在PCB和泛半导体领域的领先地位。公司积极推进直写光刻技术的产业化和核心部件研发，构建了多维度的技术护城河，为未来成长提供了强大支撑。尽管毛利率有所下降，但公司通过强化费用管控，提升了整体盈利能力。随着海外市场的拓展和新业务的布局，公司有望持续增长并提升市场占有率。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值。

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