20221031-国盛证券-思瑞浦-688536.SH-Q3盈利稳定_新品持续孵化_3页_661kb

思瑞浦（688536.SH）总结

核心内容

思瑞浦发布2022年第三季度财报，整体表现稳健。公司前三季度营收14.69亿元，同比增长64.83%；归母净利2.77亿元，同比下降11.16%；扣非归母净利2.17亿元，同比下降15.96%。尽管净利润下滑，但剔除股份支付费用影响后，归母净利为5.29亿元，同比增长32.27%；扣非净利为4.69亿元，同比增长35.46%。Q3单季营收4.71亿元，同比增长15.83%，环比下降15.32%；归母净利0.42亿元，同比下降73.32%，环比下降70.84%；扣非净利0.24亿元，同比下降82.85%，环比下降80.08%。

公司产品竞争力较强，能够抵御通讯基站和传统工业等领域的景气波动，推动营收持续增长。电源管理业务发展迅速，成为公司新的增长引擎。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度营收增长显著，但净利润受股份支付费用影响出现下滑。剔除该费用后，净利润增长良好，显示公司核心业务盈利能力增强。
• 业务结构：公司信号链业务营收占比达70.49%，同比增长44.90%；电源管理业务营收同比增长145.45%，成为公司增长的重要驱动力。
• 产品布局：公司在隔离、车规级芯片、嵌入式处理器、转换器等领域持续推进产品开发与平台化建设，多项产品已实现批量供货，技术实力增强。
• 国产替代潜力：中国是全球最大的模拟IC消费市场，但国产模拟芯片产量仅占全球10%左右，存在大量国产替代机会。公司凭借技术优势，有望在细分赛道中占据一席之地。

关键信息

财务数据概览

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利分别为5.23亿元、9.09亿元、12.69亿元，同比增长分别为17.9%、73.8%、39.6%。对应PE分别为58.8x、33.8x、24.2x，显示估值逐步下降，未来增长预期良好。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 公司新品孵化不及预期

产品与技术进展

• 隔离产品：数字高压隔离产品已实现批量出货，隔离运放、隔离驱动、隔离电源等多种产品正在研发中。
• 车规级芯片：公司加大研发投入，车规级产品投入同比增长202.50%；相关芯片通过德国C&S认证，新一代车规级大电流LDO已推出。
• 嵌入式处理器：已完成产品定义、系统架构及研发团队搭建，面向泛工业和汽车市场推进产品开发。
• 转换器：推出全新单通道16位/18位SAR型ADC。

国产替代前景

• 中国模拟IC需求占全球60%，但国产产量仅占10%左右，存在巨大缺口。
• 国内企业在不同模拟IC细分领域各有优势，不存在单一企业全面占优的情况。
• 国产替代空间广阔，公司有望在多个细分赛道实现突破。

股票信息

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

分析师信息

• 郑震湘，分析师，执业证书编号：S0680518120002，邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com
• 余凌星，分析师，执业证书编号：S0680520010001，邮箱：shelingxing@gszq.com

相关研究

1. 《思瑞浦（688536.SH)：22H1双支柱业务驱动高增，平台化持续推进》（2022-08-19）
2. 《思瑞浦（688536.SH）：国内信号链领军，能力圈持续拓展》（2022-05-10）