20260111-国金证券-A股策略周报_趋势仍在_结构再平衡_12页_1mb

详细总结

核心内容

本报告由国金证券策略组发布，主要分析了2026年以来A股市场的上涨动因、海外AI对就业的影响、国内反内卷政策的推进及对经济的影响，并基于当前市场环境提出了投资建议与风险提示。

主要观点

A股市场表现

• 市场上涨驱动因素：12月下旬以来A股上涨主要由市场流动性改善驱动，表现为两融余额增加超1250亿元，全A成交额增长超过35%。
• 历史经验参考：类似市场状态在过去十年中出现过6次，多发生在年初，且后续10个交易日、20个交易日及250个交易日内全A指数表现胜率较高。
• 结构过热风险：尽管市场整体表现良好，但部分主题如商业航天指数交易集中度过快，需基本面催化以实现市场再平衡。

海外市场分析

• AI对就业的抑制作用：AI对美国新增就业的负面影响显现，尤其是信息业、金融业、商业及专业服务业。
• 降息周期延续：美联储降息周期可能延长，因AI投资增加并未引发二次通胀，商品价格可能因此受益。
• 商品需求变化：AI和新能源等新产业对资源品需求有显著拉动，扩大供需缺口；地缘政治紧张促使市场参与者增加库存安全垫。

国内经济与政策

• 反内卷政策推进：国内反内卷政策持续优化，推动企业利润修复，PPI与CPI同比增速回升，价格对企业收入的影响逐步转为正面。
• 政策背景：近期光伏行业合规指导行动是为应对多晶硅期现价差扩大，旨在遏制过度竞争，促进行业健康发展。
• 制度建设成果：市场监管总局已推出多项制度建设成果，强化反内卷监管，同时防范垄断风险。

关键信息

投资建议

1. 工业资源品：铜、铝、锡、锂、原油及油运，受益于AI与制造业复苏共振。
2. 设备出口链：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，具备全球比较优势且周期底部确认。
3. 消费回升通道：航空、免税、酒店、食品饮料，受益于入境修复与居民增收。
4. 非银金融板块：保险、券商，受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底。

风险提示

• 国内经济修复不及预期：若后续国内经济数据走弱，可能影响企业盈利修复趋势。
• 海外经济大幅下行：若海外经济超预期下行，全球制造业复苏可能受阻，实物资产需求放缓。

图表目录摘要

• 图表1-2：显示A股涨幅在全球市场中领先，且美股对A股的领先性下降。
• 图表3-4：反映两融余额回升及成交额放量情况。
• 图表5-6：展示历史经验中，全A指数在放量上涨后后续表现良好。
• 图表7-8：突出商业航天主题指数交易集中度快速上升。
• 图表9-15：说明美国就业市场受AI影响，新增就业不及预期，但裁员压力较小。
• 图表16-17：核心服务CPI下降幅度大于核心商品，美联储降息周期或延长。
• 图表18-21：展示铜、铝、镍等资源品的供需变化及可替代性。
• 图表22-26：反映国内PPI、CPI回升及光伏行业合规指导背景。
• 图表27：列出2025年反内卷十大制度建设成果。

结构再平衡趋势

• 市场乐观基调下，需关注结构再平衡，避免过度集中交易。
• 流动性改善与基本面变化共同推动市场趋势，建议关注具备增长潜力与政策支持的行业。

风险提示

• 国内经济修复不及预期可能影响企业盈利。
• 海外经济大幅下行可能抑制全球制造业复苏，影响商品需求。

特别声明

• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。
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