银行行业深度-量价再平衡-风险再平衡-财信证券_20页_1mb

此报告分析了2023年银行行业表现及2024年展望，核心结论如下：

2023年银行业回顾

1. 市场表现：银行板块年度涨幅-5.22%，跑赢沪深300指数2.51个百分点，估值长期低于每股净资产，隐含不良率超20%，已充分反映市场悲观预期。
2. 营收与盈利：前三季度上市银行营收同比增速-0.81%，归母净利润同比增速25.9%。国有大行营收同比微增0.11%，股份行同比减少38.4%。农商行、城商行表现相对较好，ROE分化明显，常熟银行、江苏银行等优质银行盈利能力领先。
3. 业绩驱动因素：以量补价逻辑延续，规模扩张贡献72.6%业绩增速；少提拨备和税收节约分别贡献49.1%和19.1%；净息差拖累达-93.1%，中收因资本市场低迷承压。

2024年银行业展望

1. 政策方向：中央财政积极发力，国债发行加速，货币政策更重结构性调整。预计财政政策将撬动基建、制造业等领域的信贷增长，同时通过降准、引导存贷利率下行缓解银行负债压力。
2. 信贷规模：全年信贷增速或略有回落，但结构优化是重点。科技、绿色、普惠等政策支持领域信贷高增，存量房贷利率下调和年初重定价将对净息差形成压力。
3. 息差压力：受城投化债、存量房贷利率调整及LPR重定价影响，2024年净息差收窄压力弱于2023年，存贷利率跟随式下调或成常态。
4. 非息收入：财富管理业务修复路径明确，固收类理财率先回暖；投资收益或承压，十年期国债收益率处历史低位，债券市场波动可能影响银行非息收入。
5. 资产质量：城投和地产风险压力可控，化债政策持续推进，特殊再融资债券发行规模高于历史水平。地产贷款不良高峰已过，但短期流动性风险仍需关注，银行地产敞口逐步压降。

投资策略
建议关注三条主线：

• 稳健型国有大行：具低估值、高股息特征，如邮储银行、建设银行；
• 区域特色中小银行：受益于区域经济韧性，深耕小微和制造业，如常熟银行、江苏银行；
• 复苏交易标的：年底政策窗口期，若政策超预期，招商银行、宁波银行或率先估值修复。

风险提示
经济增长不及预期、资产质量恶化、金融让利超预期等潜在风险可能影响行业表现。

报告强调，2024年银行业将实现“量价再平衡”和“风险再平衡”，估值修复有支撑，但需关注政策落地效果和经济复苏节奏。