20221118-光大证券-洁美科技-002859.SZ-跟踪报告之一_载带龙头布局离型膜与CPP膜_实控人4.85亿元全额认购定增彰显信心_3页_726kb

洁美科技（002859.SZ）跟踪报告总结

核心内容概述

洁美科技是一家专注于电子元器件薄型载带研发、生产和销售的龙头企业，产品包括纸质载带、胶带、塑料载带及转移胶带（离型膜）等。公司凭借产业链高度一体化的优势，在纸质载带领域实现国产化，目前市占率全球第一。然而，受下游景气度下滑影响，公司2022年前三季度业绩承压，营收与净利润同比分别下降31.9%和54.6%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年Q1-Q3：公司实现营收9.93亿元，同比-31.9%；归母净利润1.50亿元，同比-54.6%。
• 2022年Q3：营收2.80亿元，同比-42.0%；归母净利润0.40亿元，同比-62.49%。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为2.01亿元、3.54亿元和4.84亿元，同比分别下调33.0%、12.6%和9.7%。

2. 定增计划

• 定增背景：公司于2022年9月修订非公开发行股票预案，面向实际控制人方隽云发行2423.8万股，价格为20.01元/股，募集资金总额为4.85亿元。
• 定增意义：实控人全额认购，显示对公司未来发展的信心。定增后，方隽云将直接或间接持有公司55.63%股份，股权结构趋于稳定。
• 资金用途：募集资金主要用于补充流动资金，支持公司业务扩张。

3. 产能扩张

• 纸质载带：2022年2月完成产线技术升级，原有产能2万吨/年提升至2.88万吨/年，自产总产能达9.12万吨/年，预计新产线投产后自产总产能将达12万吨/年。
• 胶带：2021年产能从220万卷扩产至420万卷，后续产能逐步释放，成为未来增长点之一。
• 塑料载带：现有产线60条，2022年计划新增15条，重点用于生产半导体载带，提升产品多样性与技术竞争力。

4. 新业务拓展

• 光学级BOPET膜：年产36,000吨，用于MLCC、偏光片用离型膜等，受益于MLCC需求增长。
• CPP保护膜：年产6,000吨，应用于铝塑膜、增亮膜、ITO导电膜等，受益于新能源应用需求的持续增长。
• 项目进展：2021年9月已实现批量出货，显示项目推进顺利。

关键信息

财务数据

• 营收：2020年142.6亿元，2021年186.1亿元，2022E年135.9亿元，2023E年242.8亿元，2024E年311.6亿元。
• 净利润：2020年28.9亿元，2021年38.9亿元，2022E年20.1亿元，2023E年35.4亿元，2024E年48.4亿元。
• EPS：2020年0.70元，2021年0.95元，2022E年0.49元，2023E年0.86元，2024E年1.18元。
• PE：当前PE为57倍，2023E为33倍，2024E为24倍。
• PB：当前PB为5.1倍，预计2023E为4.5倍，2024E为3.9倍。
• 市值：当前总市值为115.54亿元，总股本为4.10亿股。
• 股息率：当前为0.7%，预计2023E为0.6%，2024E为0.9%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E年46%，预计2023E年54%，2024E年55%。
• 流动比率：2022E年0.93，预计2023E年0.74，2024E年0.70。
• 速动比率：2022E年0.60，预计2023E年0.48，2024E年0.46。
• 归母权益/有息债务：2022E年1.45，预计2023E年1.04，2024E年0.97。
• 有形资产/有息债务：2022E年2.52，预计2023E年2.14，2024E年2.09。

营业能力

• 毛利率：2022E年30.4%，预计2023E年33.1%，2024E年34.0%。
• EBITDA率：2022E年20.7%，预计2023E年26.1%，2024E年28.6%。
• EBIT率：2022E年16.7%，预计2023E年20.0%，2024E年21.2%。
• 税前净利润率：2022E年17.8%，预计2023E年17.6%，2024E年18.7%。
• 归母净利润率：2022E年14.8%，预计2023E年14.6%，2024E年15.5%。
• ROA：2022E年4.9%，预计2023E年6.3%，2024E年7.2%。
• ROE（摊薄）：2022E年8.9%，预计2023E年13.8%，2024E年16.3%。

风险提示

• 扩产进度不及预期：可能影响产能释放与业绩增长。
• 需求不及预期：下游行业景气度波动可能对公司的盈利能力造成影响。

评级与投资建议

• 当前评级：增持。
• 当前股价：28.18元。
• PE：当前PE为57倍，2023E为33倍，2024E为24倍。
• 投资建议：公司受益于新能源汽车和5G技术应用，未来有望实现业绩回升，维持“增持”评级。

结论

洁美科技作为国内纸质载带龙头企业，尽管短期业绩承压，但其在传统业务上具有明显优势，同时通过定增计划与产能扩张布局离型膜和CPP膜等新业务，未来增长潜力较大。随着下游行业需求回暖，公司有望实现业绩恢复与增长，值得投资者关注。