20260529-华泰期货-国债日报_国债延续上涨态势_13页_2mb

国债市场分析总结

核心内容

2026年5月28日，国债延续上涨态势，国债期货主力合约全线收涨，长端表现优于短端。市场整体呈现政策宽松、财政发力与货币政策适度宽松的特征。同时，海外美债收益率下行及中美利差收窄对国内债市形成一定外溢效应。

主要观点

宏观政策面

• 财政政策：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增长1.3%。超长期特别国债1.3万亿元即将发行，财政靠前发力特征明显。
• 货币政策：央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，5月22日开展6000亿元MLF操作，结束缩量态势，显示对中长期流动性的呵护。
• 经济数据：1-4月全国固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产后增长1.3%。4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所回升。

资金面

• 财政：1-4月财政收入同比增长3.5%，支出增长1.3%，进度为近5年最快，显示财政发力。
• 金融：4月社会融资规模同比少增，但企业债券融资显著多增，显示直接融资对信贷的替代效应增强。
• 货币市场：央行逆回购操作利率为1.4%，主要期限回购利率小幅波动，显示流动性保持宽松。

市场表现

• 国债期货：TS、TF、T和TL收盘价分别为102.64元、106.37元、109.09元和113.71元，涨跌幅分别为0.02%、0.09%、0.10%和0.12%。
• 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.076元、0.066元、0.011元和0.137元，较前日有所变化。
• 市场情绪：国债期货市场整体呈现多头情绪，但需关注流动性紧缩风险。

关键信息

政策动态

• 财政政策：2026年赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，支出首次达30万亿元，超长期特别国债1.3万亿元将发行。
• 货币政策：央行多次调整利率，包括下调再贷款利率0.25个百分点，以及5月22日MLF操作6000亿元，显示政策宽松倾向。

经济数据

• 固定资产投资：1-4月同比下降1.6%，扣除房地产后增长1.3%。
• 物价指标：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示通胀压力有所上升。
• 经济指标：社会融资规模同比少增，M2同比8.60%，制造业PMI为50.30%，显示经济复苏态势。

货币市场

• Shibor利率：1D、7D、14D和1M分别为1.317%、1.362%、1.381%和1.389%，较前日变化不大。
• 同业存单：AAA级3M、6M、9M和1年到期收益率分别为1.35%、1.40%、1.40%和1.40%，显示市场流动性偏宽松。
• 银行间质押式回购：成交额与成交量显示市场流动性保持稳定。

债券市场

• 国债期货：各品种净基差走势显示市场存在一定的结构性分化，如TS净基差为负，而TL净基差为正。
• 现券与期货价差：不同期限利差与跨品种价差显示市场预期存在分歧，如2TS-3TF+T价差为负，显示短期利率相对较高。
• 流动性风险：需关注流动性快速紧缩的风险，尤其是政府债供给压力和地缘政治因素。

市场策略

• 单边策略：2609合约中性对待。
• 套利策略：关注TF2609基差反弹，关注3T-TL回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性可能快速紧缩，影响国债价格走势。
• 政策风险：财政和货币政策可能调整，影响市场预期。
• 通胀预期：若通胀压力上升，可能对债市形成压力。
• 汇率波动：中美利差变化及汇率波动可能影响货币政策空间。

图表与数据概览

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

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