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中金宏观 | 通胀或边际放缓 ——7月经济数据前瞻 总结

核心内容概述

本报告对2026年7月中国宏观经济数据进行了前瞻分析，重点围绕社零总额、固定资产投资、出口、工业增加值、CPI与PPI、社融及金融市场表现等方面展开，同时结合近期高频数据和政策动向，对市场走势进行了展望。

主要观点与关键信息

一、消费与零售数据

• 社零总额：预计7月社零总额同比增速为2.5%，较6月进一步改善。
  • 高基数影响减弱，暑期出行带动线下活动回暖。
  • 乘用车零售量同比-17.6%，降幅收窄；4类大家电零售额同比-11.8%，降幅明显收窄。

二、固定资产投资

• 固定资产投资：预计1-7月固定资产投资增速为-6.0%，降幅扩大。
  • 建筑业：受高温多雨天气影响，7月商务活动指数环比下降2.0个百分点至47.0%。
  • 制造业：1-7月制造业投资累计同比或为-1.3%，较6月-1.2%略有扩大。
  • 基建投资：呈现结构分化，国家电网特高压设备招标规模超去年全年，但传统建材指标偏弱；预计1-7月基建投资累计同比增速为-2.7%。

三、房地产市场

• 房地产销售：结构性分化，7月30城商品房销售面积同比由负转正至3.0%，15城二手房成交面积同比由11.7%回落至6.4%。
• 土地市场：300城住宅用地成交规划建筑面积同比降幅扩大至-24.6%，但土地成交金额同比降幅收窄至-12.5%。
• 房地产开发投资：预计7月累计同比为-18.4%，较6月-18.0%略有扩大。

四、出口与贸易数据

• 出口：受台风扰动影响，7月出口同比增速或为22.2%，较6月27.0%有所回落。
  • 高温多雨天气影响部分出口活动。
  • 韩国对美、对华出口数据波动，越南出口同比增速有所放缓。
• 进口：预计7月进口同比增速为27.7%，较6月36.0%有所回落。
• 港口数据：集装箱船离港载重吨受台风影响回落，随后快速修复。

五、工业与PMI数据

• 工业增加值：预计7月同比增速为4.4%，较6月5.3%有所回落。
• 制造业PMI：7月生产分项环比下降1.5个百分点至49.9%，PMI整体重回收缩区间至49.2%。
• 行业开工率：主要行业高频开工率数据涨跌互现，反映整体需求偏弱。

六、通胀数据（CPI与PPI）

• CPI：预计7月同比回落至0.7%，较6月1.0%有所放缓。
  • 食品方面：猪肉价格低位回升，蔬菜批发价环比上涨，鲜果价格季节性回落。
  • 核心CPI：受暑期旅游需求回升影响，相关价格季节性上涨，但去年同期高基数限制同比涨幅。
• PPI：预计7月同比回落至3.9%，较6月4.1%有所下降。
  • 能源：国内成品油均价同比涨幅收窄至6.2%；国际原油均价同比涨幅维持在21.0%左右。
  • 有色：铜价高位震荡，受美元走强和铜矿供应偏紧影响。
  • 黑色与建材：钢材需求处于淡季，价格环比回落；水泥、玻璃等建材价格继续承压。

七、社融与金融市场

• 社融增速：预计7月新增社融为1.5万亿元，同比增速为7.4%，基本持平6月。
• 信贷与M2：预计新增信贷为1300亿元，M2同比增速为8.0%。
• 资金面：央行本周净投放4215亿元，下周可能等量或小幅加量续作买断式逆回购。
• 利率走势：DR001、DR007、R001、R007均升至1.40%以上，10年期国债收益率下行至1.71%。
• 国债曲线：10年期与1年期国债利差收窄至57bp。

八、市场观察与政策展望

• 股市表现：亚洲股市下跌，沪深300下跌1.3%，传媒、消费者服务和综合板块领涨；标普500、纳斯达克上涨。
• 美债收益率：长端收益率上行，10年期国债上行至4.75%，收益率曲线陡峭化。
• 美元走势：美元指数下跌1.5%至99.91，人民币兑美元升值0.4%至6.75。
• 黄金与原油：伦金微跌0.3%，布油大跌8.7%。
• 政策动向：中共中央政治局会议强调加大逆周期调节力度，存量政策或将加速落地；货币政策将更加注重用好现有工具，降准降息或相机抉择。

市场展望

• 美联储政策：近期维持利率不变，但内部鹰派力量增强，市场对加息预期有所升温。
• 流动性环境：当前流动性趋紧，市场或进入“中场休息”阶段；若单边紧缩预期松动，实际利率可能触顶下行。
• 股市风险：若股市面临较大回调压力，降准概率或高于降息。

高频数据跟踪（8月第1周）

• 消费：菜篮子产品批发价格200指数周环比持平，猪肉、水果价格下跌，蔬菜价格上涨。
• 社零：城市商圈到访人数同比下降1.8%，4类大家电零售额同比-11.8%，乘用车零售量同比-18.8%。
• 房地产：新房销售面积同比下降7.8%，二手房销售面积同比上升2.6%；土地成交规模同比降幅扩大，溢价率上升。
• 工业品：南华工业品指数周环比下跌3.5%，焦煤、原油、沪燃油等跌幅较大。
• 运输数据：港口集装箱吞吐量同比下降1.1%，铁路货运量同比下降4.5%。
• 建材消费：螺纹钢表观消费量同比-5.0%，水泥出库量同比-25.8%，基建水泥直供量同比-12.5%。

总结

7月中国经济数据整体呈现边际放缓态势，消费有所修复，投资和出口承压，通胀预期回落，社融增速止跌。政策层面，存量政策加速落地，货币政策将更加注重工具的综合运用和传导机制。市场进入阶段性调整，流动性趋紧或持续，但若紧缩预期松动，市场有望缓解。