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龙净环保（600388）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年8月31日，对龙净环保2018年半年度业绩及非电市场前景进行分析，并给出“增持”投资评级。报告指出公司在手订单充足，非电市场业务增长迅速，同时股东增持和员工持股计划增强了市场信心。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收与利润增长：2018年上半年公司实现营收32.42亿元，同比增长9.63%；归母净利润2.51亿元，同比增长11.00%；扣非归母净利润2.12亿元，同比增长3.33%。
• 毛利率与净利率：整体毛利率为25.42%，同比增长0.53个百分点；净利率为7.78%，同比增长0.07个百分点，呈现稳中有升的趋势。
• 财务费用：受融资环境影响，财务费用同比增长106.29%，达到0.22亿元，三费费用率增长0.97个百分点至16.13%。

在手订单情况

• 订单总量：2018年上半年新增订单67亿元，同比增长28.85%。
• 行业分布：电力行业订单占比34.3%，非电行业订单占比65.7%。
• 在手订单总量：截至2018年6月30日，公司在手订单达178亿元，是2017年营业收入的2.2倍。
• 预期收入：下半年加足马力有望实现年营业收入89亿元目标。

非电市场前景

• 政策推动：2018年以来，政府持续加强环保政策，尤其在非电行业如钢铁、焦化等领域推动超低排放改造。
• 公司优势：龙净环保凭借其市场知名度、技术可靠性及性价比优势，有望在非电市场中占据领先地位。
• 市场潜力：非电大气治理市场尚处于打开阶段，未来增长空间广阔。

股东与员工激励

• 股东增持：公司第一大股东及其关联方增持股份约2.71亿元，显示对公司长期发展的信心。
• 员工持股计划：公司完成第五期员工持股计划，进一步绑定员工利益，保障公司持续发展。

投资评级与估值

• 投资评级：给予“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为7.87亿元、8.55亿元和9.57亿元，EPS分别为0.74元、0.80元和0.89元。
• 市盈率：预计2018-2020年市盈率分别为14倍、13倍和12倍。
• 股价表现：2018年8月30日收盘价为10.52元，6个月目标价为1.10元，12个月股价区间为10.30~18.98元。

财务预测摘要

财务与运营指标

• 资产负债率：从2017年的68.71%下降至2020年的52.60%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.32上升至1.85，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.63上升至1.19，显示公司流动资产的变现能力提升。
• 费用率：销售费用率稳定在2.23%左右，管理费用率逐步下降至9.20%，财务费用率略有上升至0.69%。

风险提示

• 项目进度风险：项目实施进度可能不达预期。
• 行业竞争风险：非电领域竞争加剧，可能影响公司市场份额。

结论

龙净环保在2018年上半年实现稳健增长，非电市场订单快速增长，显示出公司在该领域的竞争力和市场潜力。股东增持和员工持股计划进一步提升了市场信心。公司预计未来三年将继续保持盈利增长，估值逐步下降，体现出市场对其未来业绩的乐观预期。尽管存在一定的项目进度和行业竞争风险，但整体来看，公司具备良好的发展基础和前景，值得投资者关注。