20250416-东吴证券-龙净环保-600388.SH-2025年一季报点评_营收下降毛利率提升_新签订单增长在手订单提升_3页_720kb

报告摘要

龙净环保（600388）2025年一季报总结

核心内容

龙净环保发布2025年第一季度财报，整体表现呈现营收下降但毛利率提升的趋势，同时新签订单和在手订单均有所增长。公司维持“买入”投资评级，并对2025-2027年的盈利预测保持不变。

主要财务表现

营收与利润

营业收入：2025年一季度实现19.66亿元，同比减少13.69%。
归母净利润：1.85亿元，同比减少6.95%。
扣非归母净利润：1.72亿元，同比增长0.5%。
加权平均ROE：1.8%，同比下降0.74个百分点。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率（%）	归母净利润（亿元）	同比增长率（%）	P/E（倍）
2023A	109.73	-7.64	50.897	-36.74	28.92
2024A	100.19	-8.69	83.040	63.15	17.73
2025E	120.97	20.74	123.175	48.33	11.95
2026E	132.85	9.82	152.537	23.84	9.65
2027E	142.99	7.64	174.588	14.46	8.43

费用管理

期间费用总额：2025年一季度为2.81亿元，同比减少3.25%。
期间费用率：14.3%，同比上升1.54个百分点。
费用结构：
- 销售费用：同比减少7.51%至0.52亿元
- 管理费用：同比增加1.02%至1.19亿元
- 研发费用：同比增加13.92%至0.96亿元
- 财务费用：同比减少55.82%至0.14亿元

现金流情况

项目	2025年一季度（亿元）	2024年同期（亿元）
经营活动现金流净额	-1.37	0.36
投资活动现金流净额	-2.14	-8.79
筹资活动现金流净额	1.37	7.47
现金净增加额	-1.14	-1.19

业务进展与亮点

新签订单增长：2025年一季度新增环保工程合同26.25亿元，同比增长13.59%。
在手订单提升：截至2025/3/31，公司在手环保工程合同达194.21亿元，较2024年底增长6.82亿元。
毛利率提升：一季度销售毛利率25.49%，同比提升3.22个百分点。
矿山风光业务加速：
- 西藏拉果错源网荷储一期（200MW光伏+504MWh储能）、新疆乌恰一期300MW光伏等项目建成发电。
- 截至2024年底，公司已建成机组容量超1GW。
储能业务增长：截至2025/3/31，公司在手储能系统及设备销售合同达13.61亿元。
矿山装备突破：新能源矿卡业务实现首批交付，新疆建成国内最大矿卡全自动换电站。
业务拓展：龙净联晖受让湖南创远高新15.87%股份，进军矿山机械设备制造领域。

投资评级与估值

投资评级：维持“买入”评级。
估值指标：
- P/E（现价&最新摊薄）：2025年为11.95倍，2026年为9.65倍，2027年为8.43倍。
- P/B（现价）：2025年为1.33倍，2026年为1.23倍，2027年为1.13倍。
盈利预测：
- 2025年归母净利润预测为12.3亿元，2026年为15.3亿元，2027年为17.5亿元。

风险提示

紫金矿业扩产进度不及预期：可能影响公司绿色矿山业务的订单和收入。
市场竞争加剧：可能对公司的盈利能力产生压力。

总结

龙净环保在2025年一季度面临营收下降的挑战，但毛利率提升、新签订单增长及在手订单增加表明公司业务具备持续扩张潜力。公司积极拓展矿山风光及储能业务，逐步向新能源领域延伸，为未来业绩增长奠定基础。尽管经营活动现金流净额为负，但投资与筹资活动现金流表现相对稳定，公司整体财务状况良好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期，估值合理。

展开完整摘要