20161226-广发证券-互联网传媒行业_系统梳理港股互联网传媒行业投资标的_37页_1mb

互联网传媒行业港股投资标的总结

核心观点

• 港股互联网传媒行业具备一定估值优势，存在板块性投资机会。
• 深港通开通后，腾讯控股、阿里影业、IMAX CHINA为沪港通及深港通标的，天鸽互动、星美控股、数字王国、华谊腾讯娱乐、网龙、枫叶教育、智美体育为深港通新增标的。
• 港股传媒行业公司包括互联网、游戏、影视、教育、体育及音乐等细分领域，涵盖20家主要标的。

行业分布与市值概况

• 互联网行业：腾讯控股（市值17,029.9亿港元），其余公司市值较小。
• 游戏行业：IGG（68.1亿港元）、博雅互动（26.0亿港元）、联众（24.2亿港元）、飞鱼科技（19.6亿港元）、蓝港互动（11.1亿港元）、百奥家庭互动（10.0亿港元）。
• 影视行业：阿里影业（333.1亿港元）、IMAX CHINA（125.2亿港元）、星美控股（95.3亿港元）、数字王国（62.6亿港元）、华谊腾讯娱乐（64.1亿港元）、中国数字视频（7.3亿港元）。
• 教育行业：网龙（102.9亿港元）、成实外教育（151.3亿港元）、枫叶教育（71.6亿港元）、中国育儿网络（23.0亿港元）。
• 体育行业：智美体育（39.7亿港元）。
• 音乐行业：A8新媒体（8.2亿港元）。

核心标的分析

腾讯控股（0700.HK）

• 简介：全球领先的互联网综合服务提供商，服务用户最多之一。
• 经营概况：
  • 2016年上半年总营收678.95亿元，净利润199.20亿元。
  • QQ月活跃账户数达9.00亿，微信和WeChat合并月活跃账户数达8.10亿。
  • 增值服务、网络广告和其他产品营收占比分别为73%、17%和10%。
• 投资亮点：
  • 通过“连接一切”构建开放生态圈，实现“互联网+各行业”。
  • 推出“泛娱乐”战略，整合游戏、文学、动漫、影视、音乐等业务。
  • 收购Supercell，拓展海外游戏市场。
  • 组建影业部门，加强影视内容制作能力。
  • 推出微信小程序，拓展移动互联网生态。
• 风险提示：
  • 移动互联网网民红利放缓。
  • 游戏等产品不达预期。
  • 新业务布局不达预期。

天鸽互动（1980.HK）

• 简介：国内最大的实时社交视频平台之一，主营PC端和移动端实时社交视频社区。
• 经营概况：
  • 2016年前3季度总营收6.34亿元，净利润1.41亿元。
  • 移动直播业务推动业绩增长，移动端收入占比达54.3%。
• 投资亮点：
  • PC+移动直播双轮驱动，移动端收入增长近50%。
  • 深港通唯一移动娱乐概念股，吸引南向资金。
  • 布局互联网金融、电商等新业务。
• 风险提示：
  • 移动直播行业竞争加剧。
  • 新业务布局不达预期。

IGG（0799.HK）

• 简介：全球领先的移动游戏开发商和运营商，海外移动游戏市场领先。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收1.26亿美元，净利润0.27亿美元。
  • 海外收入占比达97%，手游收入占比达97%。
• 投资亮点：
  • 全球发行能力，覆盖200多个国家和地区。
  • 新作《王国纪元》表现突出，占上半年收入14.1%。
  • 开发多款策略、消除类及博彩类游戏。
  • 与Apple、Google等平台建立长期合作关系。
• 风险提示：
  • 游戏产品不达预期。
  • 海外市场竞争加剧。

博雅互动（0434.HK）

• 简介：国内领先的棋牌类游戏研发和运营商，产品线丰富。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收21.84亿元，占62%。
  • 付费用户数下降，但ARPPU值增长。
• 投资亮点：
  • 棋牌类游戏生命周期长，用户粘性强。
  • 布局线上线下赛事，提升用户活跃度。
  • 与Facebook、Google、三大电信运营商合作。
• 风险提示：
  • 游戏产品不达预期。
  • 移动游戏行业竞争加剧。

联众（6899.HK）

• 简介：国内领先的棋牌休闲游戏网络服务商，产品线覆盖客户端、网页、移动端。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收4.16亿元，净利润0.76亿元。
  • 移动端用户增长显著，付费用户数稳定。
• 投资亮点：
  • 棋牌游戏及智力运动赛事领先。
  • 与体育之窗合作，拓展体育相关业务。
  • 布局线上线下赛事，构建娱乐社交圈。
• 风险提示：
  • 线下经营模式风险。
  • 移动游戏行业竞争加剧。
  • 游戏产品不达预期。

飞鱼科技（1022.HK）

• 简介：国内知名页游、手游研发商，产品线丰富。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收0.95亿元，净亏损0.76亿元。
  • 主要游戏《三国之刃》进入成熟期，收入下降。
• 投资亮点：
  • 基于自有IP向泛娱乐领域延伸，如《保卫萝卜》IP授权。
  • 与腾讯、360等平台合作，拓展市场。
  • 创立漫画平台，培育IP资源。
• 风险提示：
  • IP运营模式风险。
  • 游戏产品不达预期。

蓝港互动（8267.HK）

• 简介：专注于中重度手游研发和发行，布局泛娱乐+IP生态。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收3.30亿元，净亏损0.51亿元。
  • 手游收入占比达96%，主要来自自研及代理游戏。
• 投资亮点：
  • 布局“影漫游”IP生态，推出多款高人气IP游戏。
  • 加强海外发行，游戏覆盖47个国家和地区。
  • 借助腾讯资源，拓展市场。
• 风险提示：
  • 游戏产品不达预期。
  • 移动游戏行业竞争加剧。
  • 公司业绩不达预期。

百奥家庭互动（2100.HK）

• 简介：儿童互联网内容与服务提供领军者，旗下拥有多个儿童社区及教育产品。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收1.94亿元，净亏损545万元。
  • 季度活跃用户达4,850万，付费用户下降。
• 投资亮点：
  • 推动“内生+外延”战略，发展儿童及家庭市场。
  • 推出基于《造物法则》漫画的手机游戏产品。
  • 创立漫画平台，商业化IP资源。
• 风险提示：
  • 游戏产品不达预期。
  • 公司业绩不达预期。

影视行业核心标的分析

阿里影业（1060.HK）

• 简介：阿里巴巴文化及影视娱乐业务旗舰，涵盖内容制作、互联网宣传发行、娱乐电商及国际化。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收3.22亿港元，净亏损4.66亿元。
  • 主要收入来自互联网宣传发行，占比82%。
• 投资亮点：
  • 与阿里巴巴集团各板块深度合作，扩大影响力。
  • 投资优质IP及电影项目，如《三生三世十里桃花》。
  • 淘票票市场份额增长，提升在线票务能力。
  • 布局IP衍生品及电影制作。
• 风险提示：
  • 淘宝电影大幅投入影响业绩。
  • 电影行业增长放缓。
  • 电影票房不达预期。

IMAX CHINA（1970.HK）

• 简介：全球领先的娱乐影视技术公司，专注于提供顶级影院体验。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收3.7亿元，净利润1.2亿元。
  • 安装30个影院系统，屏幕数量增长。
• 投资亮点：
  • 与万达院线合作，未来6年建设150家IMAX影院。
  • 2017年将有多部大片上映，提升票房与影片收入。
  • 技术领先，拓展VR市场。
• 风险提示：
  • 电影行业增长放缓。
  • 电影票房不达预期。

星美控股（0198.HK）

• 简介：参股中影星美院线，位居全国票房第二。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收18.36亿元，净利润2.75亿元。
  • 中国拥有约250家影院，1,700块屏幕。
• 投资亮点：
  • 参股院线持续受益电影市场增长。
  • 构建“互联网+影院+生活服务+两公里配送”全服务链模式。
  • 与腾讯等平台合作，拓展业务。
• 风险提示：
  • 新业务模式运营风险。
  • 电影行业增长放缓。

数字王国（0547.HK）

• 简介：电影视觉特效领域领先企业，曾为100多部电影制作特效。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收3.01亿元，净利润-1.36亿元。
• 投资亮点：
  • 为多部知名电影制作特效，多次获得奥斯卡奖。
  • 探索VR技术，拓展新市场。
• 风险提示：
  • 技术更新迭代风险。
  • 研发投入产出风险。
  • 业绩不达预期。

华谊腾讯娱乐（0419.HK）

• 简介：背靠华谊兄弟和腾讯，发展在线及线下娱乐业务。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收2.48亿港元，净亏损1.36亿元。
• 投资亮点：
  • 布局国际化娱乐业务，投资韩国HB娱乐。
  • 提供健康及养生服务，拓展多元业务。
• 风险提示：
  • 业绩不达预期。
  • 电影票房不达预期。

教育行业核心标的分析

网龙（0777.HK）

• 简介：网络游戏与在线教育领域的领先企业。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收1080.74亿元，净利润305.66亿元。
  • 在线教育业务发展迅速，成为重点方向。
• 投资亮点：
  • 游戏业务稳健，转型在线教育表现良好。
  • 布局全球市场，拓展教育服务。
• 风险提示：
  • 公司业绩不达预期。
  • 新业务布局不达预期。

成实外教育（1565.HK）

• 简介：国内较大的民办教育集团，业务涵盖K12教育。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收151.3亿港元，净利润未公布。
• 投资亮点：
  • 教育行业持续增长，公司具备稀缺性。
• 风险提示：
  • 公司业绩不达预期。

枫叶教育（1317.HK）

• 简介：国际教育行业领军者，提供全程国际化教育。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收71.6亿港元，净利润未公布。
• 投资亮点：
  • 直接与海外机构合作办学，具备成长性。
• 风险提示：
  • 公司业绩不达预期。

中国育儿网络（8361.HK）

• 简介：国内领先的孕婴童垂直电商平台，专注于母婴产品。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收23.0亿港元，净利润未公布。
• 投资亮点：
  • 垂直电商模式，精准覆盖目标用户。
• 风险提示：
  • 公司业绩不达预期。

体育行业核心标的分析

智美体育（1661.HK）

• 简介：体育文化产业整体运营商，涵盖赛事、IP、衍生品等。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收39.7亿港元，净利润未公布。
• 投资亮点：
  • 布局体育赛事及IP，拓展体育文化产业链。
• 风险提示：
  • 公司业绩不达预期。

音乐行业核心标的分析

A8新媒体（0800.HK）

• 简介：音乐娱乐产业链及精品游戏发行平台，业务涵盖音乐、游戏、网络文学、动漫。
• 经营概况：
  • 2016年上半年营收8.2亿港元，净利润未公布。
• 投资亮点：
  • 多元化业务布局，整合音乐与游戏资源。
• 风险提示：
  • 公司业绩不达预期。

风险提示

• 港股与内地市场投资风格及方式存在差异。
• 内地增量资金低于预期。
• 公司新产品进度不达预期。
• 公司业绩不达预期。