20260825-国金证券-长城汽车-601633.SH-2026Q2业绩符合预告中值_出口_新车周期加速_4页_1mb

长城汽车2026Q2业绩总结

核心内容

长城汽车于2026年8月25日发布了2026年半年报，其中2026Q2实现营业收入569.9亿元，同比增长9%，环比增长26%。归母净利润为15.2亿元，同比增长-67%，环比增长61%。扣非净利润为11.3亿元，同比增长-47%，环比增长135%。整体业绩符合此前预告中值。

主要观点

1. 出口增长显著，ASP提升

• 销量：2026Q2总销量为31.5万台，同比增长1%，环比增长17%。
• ASP：Q2单车ASP为18.1万元，同比增长1.4万元，环比增长1.3万元。
• 出口表现：出口销量达16.1万台，同比增长51%，环比增长24%，销量占比提升至51%。
• ASP增长原因：出口销量及占比的显著增长是ASP同环比增长的主要驱动因素。
• 26H1出口ASP：为19.3万元，同比增长1.2万元，环比增长1.3万元。
• 国内ASP：为15.7万元，同比增长0.5万元，环比下降0.5万元，与H1乘用车内销承压及皮卡销售季节性有关。

2. 利润环比大幅增长

• 毛利率：2026Q2毛利率为18.3%，同比下降0.5个百分点，环比下降0.1个百分点。
  • 同比下降主要受报废税递延影响。
  • 环比下降与欧拉销量占比提高有关。
• 费用率：
  • 销售费用率：5.9%，同比+0.7%，环比+0.2%。
  • 管理费用率：1.9%，同比+0.1%，环比-0.3%。
  • 研发费用率：4.1%，同比-0.4%，环比-0.9%。
• 经营性利润：
  • 2026Q2经营性利润为17.4亿元，同比-4%，环比+74%。
  • 单车净利润为0.55万元，同比不变，环比增长0.2万元。

3. 未来展望

• 新车周期加速：全新坦克300、长城H10、魏牌V8X等车型已陆续上市，后续还有魏牌V9X HEV&纯电版等车型。
• 中高端车型贡献增量：预计中高端车型将推动销量和业绩增长。
• 出口增长提速：在全动力谱系布局、欧拉5等新车导出放量、欧洲等区域渠道加速扩张、巴西工厂产能爬坡的背景下，出口增长有望进一步提速。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为91亿元、127亿元、160亿元。
• 估值：公司股票现价对应PE估值为15/10/8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧，新车型上市进度或销量不及预期。

汽车组分析师信息

• 徐慧雄：执业编号 S1130525110005，邮箱 xuhuixiong@gjzq.com.cn
• 夏心怡：执业编号 S1130525110007，邮箱 xiaxinyi@gjzq.com.cn

市场相关报告评级

• 一周内：买入 0，增持 1，中性 0，减持 0，评分 1.00
• 一月内：买入 1，增持 1，中性 0，减持 0，评分 1.50
• 二月内：买入 9，增持 3，中性 0，减持 0，评分 1.25
• 三月内：买入 15，增持 5，中性 0，减持 0，评分 1.25
• 六月内：买入 47，增持 0，中性 0，减持 0，评分 1.00

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务数据摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并谨慎决策。