20250604-上海证券-长城汽车-601633.SH-5月销量回暖_新品加速上市助力销量持续增长_3页

报告摘要

长城汽车近期发布5月产销快报，显示出公司在市场回暖和新品加速上市的推动下，销量持续增长。分析师仇百良与李煦阳维持“买入”评级，并基于公司财务预测和估值指标给出具体投资建议。

销量表现：5月销量达到10.22万辆，同比增长11.78%；1-5月累计销量45.91万辆，累计同比增长-0.54%。
细分市场增长：
- 新能源车型销量3.26万辆，同比增长32.41%。
- 20万元以上车型销量2.98万辆，同比增长24.67%。
- 方盒子车型销量4.37万辆，同比增长28.27%。
品牌表现：
- 哈弗品牌销量5.77万辆，同比增长22.58%。
- WEY品牌销量0.62万辆，同比增长115.27%。
- 长城皮卡销量1.55万辆，同比增长2.71%。
- 欧拉品牌销量0.20万辆，同比下降67.34%。
- 坦克品牌销量2.09万辆，同比增长2.82%。
海外业务进展：
- 5月海外销量3.45万辆，同比增长0.17%，环比增长7.37%，占单月销量33.78%。
- 1-5月累计海外销量15.76万辆，累计同比下降3.55%，累计占比34.33%。
- 公司在多个海外市场推出新品，包括山海炮Hi4-T登陆澳洲、2.4T长城炮在秘鲁上市、坦克500HEV进入马来西亚、魏牌蓝山和高山首次登陆阿塞拜疆、欧拉好猫在阿根廷上市。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为143.15/165.84/187.62亿元，年增长率分别为12.8%/15.9%/13.1%；对应2025年6月3日收盘价的PE分别为13.43X/11.59X/10.25X。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	202195	234060	264536	294227
营业成本	162747	186831	210644	233720
营业利润	13921	15729	18259	20686
净利润	12692	14315	16584	18762
毛利率	19.5%	20.2%	20.4%	20.6%
净利率	6.3%	6.1%	6.3%	6.4%
P/E	15.15	13.43	11.59	10.25
P/B	2.43	2.08	1.81	1.58
EV/EBITDA	9.25	7.10	6.01	5.06