20260729-国金证券-超长信用债探微跟踪_长信用债还能补涨吗_11页_1mb

超长信用债探微跟踪总结

核心内容

本报告分析了2026年7月20日至7月24日期间，超长信用债在一级发行和二级市场中的表现，探讨其是否具备补涨潜力，并提出了相关风险提示。

主要观点

1. 存量市场特征

• 超长信用债估值跟随利率债有所修复，但幅度明显弱于长端利率债。
• 本周估值收益率落在 $2.0% - 2.3%$ 区间的超长信用债规模约1.46万亿元，占比仍达七成左右，多数个券保护空间有限。
• 超长信用债主要集中在产业债领域，行业分布较为集中。
• 主要存续主体包括国家电网、诚通控股、中化股份等。

2. 一级发行情况

• 本周超长信用债一级发行规模合计273.5亿元，占信用债总体发行比例回升至 $7.4%$。
• 超长产业新债票面利率小幅下行，而超长城投新债票面利率有所抬升，反映城投政策收紧导致市场对城投长债风险补偿要求上升。

3. 二级成交表现

• 超长信用债价格被动跟随利率长债涨势，但涨幅弱于利率债。
• 基金对超长信用债的净买入规模达29.6亿元，买量占比升至30%，主要受30年国债行情情绪传导影响。
• 成交活跃度有所回暖，7年以上普信债周度成交笔数回升至386笔，但与国债长债成交笔数的环比增幅相比，活跃度差距进一步拉大。
• 低估值成交幅度走阔与TKN占比同步上升，可能是踏空资金情绪性参与所致，但缺乏买盘支撑和成交量配合，难以形成持续行情。

关键信息

一级发行数据

二级成交表现

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据的准确性。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，其对债市情绪的扰动与事件性质及牵涉券种有关。
3. 政策预期不确定性：政策变化可能影响市场配置和交易惯性，需结合政策方向进行分析。

结论

当前超长信用债市场表现主要由利率债行情情绪传导驱动，缺乏持续买盘支撑。短期来看，超长信用债更适合负债端稳定、考核周期较长的账户作为票息增强工具，交易型资金参与性价比有限，需等待政策信号进一步明朗。