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天风证券研究报告摘要

宏观与固收

• 美国经济4月数据走弱，归因于经济对货币政策隐含收紧的“再适应”，美联储年内降息窗口收窄。
• 美联储通过“口头加息”回应前期超预期通胀，否定三次降息，表明抗通胀仍是首要任务。
• 5月宏观数据预测：工业增加值同比5.7%，固定资产投资累计同比4.3%，社会消费品零售总额同比2.4%，CPI同比0.5%，PPI同比-1.4%。出口同比8.3%，进口同比10%。新增信贷1.2万亿元，新增社融2.3万亿元，M2同比7.1%。
• 债市维持多头思维，主要因宏观数据呈现“生产强、需求弱”的图景。

策略与行业重点

• 高股息策略受到政策支持，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得重估。
• 新质生产力领域（尤其科技、半导体细分领域）是重点推荐方向。

行业公司观点

• 电子与半导体：

  • 大基金三期规模超预期，赋能国产替代。
  • AI服务器芯片国产化进程加速，关注先进制程投资机会。
  • AIPC产业链值得关注，看好PC端侧AI应用带来的换机需求。
  • 推荐关注半导体设计及设备材料环节。

• 正帆科技（688596）：

  • 2023年业绩高速增长，净利润同比增长5510%，新签订单旺盛。
  • 国产GASBOX模组仅有两家可供应，鸿舸半导体2023年收入增长104%。
  • 电子特气业务快速增长，上调盈利预测，维持“买入”评级。

• 众望布艺（605003）：

  • 2024Q1业绩增长，加快全球化产能布局。
  • 织物装饰面料主要出口美国及越南，调整盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示

• 美联储维持高利率超预期。
• 地缘冲突引发超预期风险。
• AI技术迭代及下游需求复苏不及预期。
• 海外通胀持续性超预期。

💎总结核心观点：天风证券聚焦“再通胀适应”、“AI国产替代”、“全球化产能布局”等方向，推荐投资者关注半导体国产化、AIPC产业链、高股息资产等赛道。当前市场环境依赖宏观数据反复与政策联动，短期需关注技术趋势和盈利修复节奏。