深度报告-2026-09-11-华创证券-——多行业联合中国中游制造9月报_聚焦AI算力_具身智能与AIDC能源装备_36页_2mb

中国中游制造9月报总结

核心内容概览

本报告由华创证券中国中游制造研究中心发布，围绕AI算力、具身智能与AIDC能源装备等主题，对中游制造板块进行多行业联合分析，重点涵盖宏观策略、汽车、化工、造船、机械、电子、通信及电新等领域。

主要观点

1. 宏观判断

• 战略看多中游：基于四大逻辑（三大重构交汇、盈利能力改善、出口份额提升、市值份额低估）持续看好中游制造。
• 构建中国中游100指数：基于供给稀缺性、外需敞口大、供需格局改善、产业进步四大方向，推荐以创业板作为中游制造的风向标。

2. 策略视角

• FORGE组合表现优异：组合具有收益优异、低波动、高夏普、低回撤等特点，2020年以来累计收益率达139%。
• 权重调整：8月调仓后通信设备、元件、半导体等权重提升，新增东山精密、协创数据、思源电气等个股，剔除宁德时代、海康威视、亿纬锂能等估值较低个股。

3. 汽车行业

• 销量与库存：9月新车较多，内需有望季节性恢复；出口持续高增，可能继续超预期；库存小幅上升。
• 价格波动：折扣率与折扣金额均有所下降，部分品牌如广汽本田折扣率下降显著。

4. 化工行业

• AI新材料：关注半导体材料环节，受益于先进封装扩产与工艺价值提升，重点推荐江丰电子、新金路、中船特气等。
• 传统大化工：重视炼油炼化、钾肥、制冷剂等子行业，以及优质龙头白马，如万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。

5. 造船行业

• 新船价格转正：8月新签订单量略有回落，但中国船企市场份额仍达85.7%，看好造船景气复苏。
• 推荐标的：中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达等。

6. 机械行业

• 重点推荐：新锐股份（并购慧联电子，业绩稳步高增）与鼎泰高科（量价齐升，业绩持续超预期）。

7. 电子行业

• 英伟达指引超预期：FY2027Q2营收翻倍，首次给出FY2028约70%增长展望，AI算力需求持续扩散。
• 推荐标的：景旺电子、东山精密、生益科技、深南电路、沪电股份、鹏鼎控股等。

8. 通信行业

• AI算力持续升级：英伟达财报显示产品周期无缝衔接，需求强度持续外溢至HBM、先进封装、网络互联、液冷等环节。
• 推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。

9. 电力设备与新能源行业

• “十五五”规划公开：光伏装机首次超过煤电，推动跨区输电、配网承载和系统调节能力建设。
• 推荐方向：换流阀、变压器、高压开关及二次设备；配网自动化、智能电表；构网型储能、智能微电网等。

关键信息

中国中游制造FORGE组合表现

• 累计收益率：2020年至今达139%。
• 年化波动率：约26.2%，低于创业板指。
• 夏普比例：0.62，高于主要宽基指数。
• 最大回撤：-46.6%，低于创业板指。

重点行业表现

• 电子：8月涨幅12%，估值盈利性价比高。
• 通信：8月涨幅11%，核心逻辑在AI算力持续升级。
• 化工：8月涨幅9%，关注AI新材料与传统大化工。
• 机械：8月涨幅11%，推荐新锐股份与鼎泰高科。
• 造船：新船价格同比转正，看好景气复苏。

市场表现

• 8月市场：中游制造板块整体表现中游，电子、通信、机械、化工涨幅领先。
• 成交热度：中游制造板块成交热度整体下降，但电新与化工热度上升。
• 估值水平：中游制造板块估值处于历史中高位，但盈利预期良好。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 海外经济疲弱对产业链及出口的影响
• 历史经验不代表未来

附录：分析师信息

• 姚佩：yaopei@hcyjs.com，S0360522120004
• 张瑜：zhangyu3@hcyjs.com，S0360518090001
• 张一弛：zhangyichi@hcyjs.com，S0360525080005
• 吴一凡：wuyifan@hcyjs.com，S0360516090002
• 岳阳：yueyang@hcyjs.com，S0360521120002
• 范益民：fanyimin@hcyjs.com，S0360523020001
• 张程航：zhangchenghang@hcyjs.com，S0360519070003
• 孙维容：sunweirong@hcyjs.com，S0360526020001
• 于一铭：yuyiming@hcyjs.com，S0360525120010