海外策略专题研究：港股若反弹买什么？（二）2023Q4行业配置-20231020-国海证券-19页_1mb

港股若反弹买什么？（二）2023Q4行业配置总结

核心内容

2023年四季度是港股胜率最高的季度，基于2008年至2022年数据，港股在Q4上涨概率高达73%，平均上涨2.73%。相比之下，Q3上涨概率仅为40%，平均下跌3.53%。四季度市场风格偏向大盘成长，成长板块上涨概率为79%，平均涨幅6.17%，价值板块上涨概率为79%，平均涨幅2.17%。因此，四季度是布局成长性行业及大盘股的较好时机。

主要观点

1. 利率敏感板块反弹机会
   若美债利率回落，港股中的资讯科技、医药、黄金等利率敏感板块可能迎来反弹。当前美国国债收益率持续上升，但若美国经济出现转弱信号，这些板块或将受益。

2. 制造业景气回暖预期
   全球半导体销售虽仍处于下行周期，但增速拐点已出现，未来有望恢复。港股半导体板块估值处于低位，具备配置价值。

3. 高股息国企资产配置价值
   高股息的国有企业资产在市场波动中具有较强的抗跌性，且股息率高于港股大盘，是平衡高弹性风险的重要配置工具。

4. 顺周期方向重要性提升
   随着经济修复，上游资源品、金融、国有地产、消费等顺周期板块的重要性提升，但需审慎观察房地产行业的风险事件及基本面改善情况。

关键信息

四季度港股胜率高

• Q4上涨概率：73%（历史数据）
• Q4平均涨幅：2.73%
• Q3上涨概率：40%
• Q3平均跌幅：3.53%
• Q4上涨超3%概率：60%
• Q3下跌超3%概率：53%

市场风格偏向大盘成长

• 大盘成长板块：上涨概率79%，平均涨幅6.32%
• 中盘成长板块：上涨概率64%，平均涨幅3.94%
• 中小盘成长板块：上涨概率71%，平均涨幅4.88%
• 大盘价值板块：上涨概率79%，平均涨幅2.35%
• 中盘价值板块：上涨概率71%，平均涨幅1.89%
• 中小盘价值板块：上涨概率71%，平均涨幅2.72%

主要投资主线

主线一：利率敏感板块

• 行业：资讯科技、医药、黄金
• 理由：美债利率回落可能推动这些板块反弹。港股资讯科技板块PETTM估值处于历史低位，具备较高性价比。
• 图表参考：图10、图11、图14、图15、图16

主线二：电子产业及制造业景气回暖

• 行业：半导体、电子
• 数据：2023年8月全球、中国半导体销售额同比增速分别为-6.8%、-12.6%，但已从底部持续改善4、6个月。
• 估值情况：港股半导体板块PETTM为6.89，处于历史低位。
• 图表参考：图17、图18、图19、图20

主线三：高股息国企资产

• 行业：央企、国企
• 估值：截至2023/10/18，港股央企PETTM为5.66，低于过去5年均值。
• 股息率：2022年港股国企股息率中位数为6.32%，高于恒生指数中位数4.09%。
• 抗跌性：在2022年市场波动中，港股央企跌幅较小。
• 筛选标准：
  • 市值：150亿港元以上
  • 盈利能力：2020-2022年平均净资产收益率3%以上
  • 股息率：过去12个月不低于4%
  • 估值：市盈率、市净率分位数不高于过去5年60%
• 筛选结果：共47家标的，其中金融业18家，地产建筑业7家，公用事业6家。
• 图表参考：图21、图22、图23、图24、图25

主线四：顺周期方向配置

• 行业：上游资源品（如煤炭、铝）、金融、国有地产、消费（如节假日消费）
• 经济改善信号：制造业PMI、社零、工业增加值有所改善，政策支持经济稳增长。
• 风险提示：需密切关注房地产行业风险事件及基本面改善情况。
• 利好政策：若出台资本市场利好政策，可能提升券商等行业表现。
• 图表参考：图26、图27、图28、图29

风险提示

• 海外经济衰退风险超预期
• 海外货币政策超预期
• 国际地缘形势变化超预期
• 海外金融风险发展超预期
• 历史经验不代表未来

结论

四季度港股具备较高的上涨概率，投资者应重点关注利率敏感板块、制造业景气回暖预期、高股息国企资产及顺周期方向。同时，需警惕房地产行业风险，以及海外经济与政策变化对港股的影响。