20210621-东北证券-东北固收转债分析_健帆转债定价建议_首日价格区间118-123元_16页_1mb

健帆转债定价建议总结

核心内容

健帆转债于2021年6月23日发行，发行规模为10亿元，债项及主体评级均为AA，初始转股价格为90.60元，参考正股收盘价85.45元，转债平价为94.32元。根据同期限同评级企业债收益率4.59%，计算纯债价值为88.34元。综合来看，转债发行规模一般，评级一般，流动性一般，但债底保护性尚可。

主要观点

1. 转债定价建议：

   • 首日目标价预计在118-123元之间。
   • 转股溢价率预计在25%-30%区间，建议积极申购。

2. 公司基本面分析：

   • 健帆生物是血液灌流行业的龙头企业，市场占有率达80%，处于绝对垄断地位。
   • 行业受益于人口老龄化和慢性病患者增加，市场规模逐步扩大。
   • 公司毛利率和净利率较高，ROE水平达30%以上，盈利能力强。

3. 募集资金用途：

   • 血液净化产品产能扩建项目：预计达产后新增年收入16.83亿元。
   • 湖北健帆血液透析粉液产品生产基地项目：预计达产后新增年收入2.22亿元。
   • 学术推广及营销升级项目：提升市场渗透率和品牌影响力。

4. 中签率分析：

   • 首日中签率预计在0.0011%-0.0022%之间。
   • 公司股权结构集中，前十大股东持股比例达58.42%，市场关注度高。

关键信息

转债基本条款

可比转债分析

• 一品转债（AA-）：平价99.53元，转债价格124.18元，转股溢价率24.77%。
• 万孚转债（AA）：平价97.82元，转债价格123.15元，转股溢价率25.89%。
• 健帆转债定位应高于一品转债，靠近万孚转债。

募投项目安排

募投项目效益

• 血液净化产品产能扩建项目：达产年销售收入16.83亿元，内部收益率44.51%，静态投资回收期4.63年（含建设期）。
• 湖北健帆血液透析粉液产品生产基地项目：达产年销售收入2.22亿元，内部收益率20.06%，静态投资回收期6.58年（含建设期）。

风险提示

1. 产品结构单一风险
2. 新技术替代风险
3. 集采政策冲击风险

投资建议

综合分析，健帆转债具有较高的投资价值，建议积极申购。公司作为血液灌流行业的龙头企业，具备较强的技术壁垒和市场地位，未来增长潜力大，且募投项目回报良好。