20221024-国金证券-中国海外发展-00688.HK-交付影响当期业绩_中长期表现维持稳健_3页_1mb

中国海外发展(00688.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

中国海外发展（00688.HK）近期获得“买入”评级，维持其盈利预测不变。公司作为头部央企，在行业低迷背景下展现出较强的抗风险能力，现金流稳健，融资渠道畅通，且在中长期表现预期良好。

市场数据

• 收盘价：18.320港元
• 流通港股：10,944.88百万股
• 总市值：200,510.27百万元
• 年内股价最高最低：27.150 / 16.360港元
• 股价表现（%）：
  • 3个月：-4.66
  • 6个月：-17.87
  • 12个月：+9.83

事件回顾

2022年10月24日，中国海外发展发布2022年三季度业绩公告，显示：

• 1-9月营业收入1213.1亿元，同比下降19.7%
• 扣非经营性利润258.1亿元，同比下降34.5%
• 三季度营业收入175.2亿元，同比下降59.5%
• 扣非经营性利润18.0亿元，同比下降77.5%

主要观点

财务表现

• 营收与利润：公司2022年1-9月营收和经营利润均下滑，主要由于交付体量减少，但预计全年业绩将保持平稳。
• 销售趋势：三季度签约销售金额628亿元，同比减少7.8%，但9月销售已同比转正。叠加推货量加大和政策利好，预计四季度销售将复苏。
• 拿地策略：公司积极错峰补货，保持合理拿地强度。2022年1-9月新增土地31宗，总土地款802亿元，权益投资额745亿元，拿地强度达51%。新增项目多位于一二线城市，且利润率较之前更高。
• 融资能力：公司保持三道红线绿档，截至2022年9月，货币资金达1193.5亿元，净负债率仅43.7%。融资成本为行业最低，发行公开债165亿元，票面利率最低达2.4%。

投资建议

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为409亿元、440亿元和476亿元，增速分别为1.89%、7.54%和8.13%。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为4.53x、4.21x和3.90x。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务指标

现金流与资产状况

• 货币资金：2022年9月达1193.5亿元，2024年预计达183.623亿元。
• 资产负债率：2022年9月为59.54%，预计2024年为60.10%。
• 净负债/股东权益：2022年9月为43.7%，预计2024年为38.64%。
• EBIT利息保障倍数：2022年三季度为63.5，显示偿债能力较强。

风险提示

• 政策对市场提振不佳
• 多家房企债务违约
• 华北市场下行
• 汇率大幅波动

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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