20250619-天风证券-6月美联储议息会议点评_6月FOMC_降息门槛仍高_6页_782kb

固定收益点评：6月FOMC会议分析

1. FOMC会议主要内容

• 利率决策：美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变，符合市场预期，这是自去年12月以来连续第四次按兵不动。
• 会议声明：
  • 外部不确定性有所下降，但“经济前景的不确定性仍较高”。
  • 删除了关于失业与通胀风险大幅上升的表述。
  • 继续强调劳动力市场稳健，但就业增长有所放缓，失业率仍处于低位。
• 经济预测（SEP）：
  • GDP方向：2025年和2026年GDP预测中值分别下调0.3和0.2个百分点。
  • 失业率：2025年和2026年失业率预测中值分别上调0.1和0.2个百分点。
  • 核心PCE通胀：2025年预测中值升至3%。

2. 点阵图更新

• 继续维持2025年底前提前降息50bp的中位数预期，但新增3名官员认为2025年不会降息。
• 2026年降息预期从3月的50bp下调至25bp，同时调高了2027年预期（至25bp）。
• 点阵图显示部门内部观点分歧加大，态度更偏鹰派。

3. 政策预期与市场反映

• 鲍威尔表态：强调就业仍稳健，通胀上行压力需关注（尤其是关税影响），同时警惕高通胀持续的风险。预计降息需等待通胀明显降温。
• 市场反应：美联储决议公布后各期限美债收益率普遍上行，美股承压。CME数据显示市场预期2025年累计降息概率不变，下一次降息窗口可能推迟至9月，但12月进一步降息仍是预期焦点。

4. 未来降息路径判断

• 挑战条件：9月降息落地难度较大，需满足“通胀降温或失业率快速攀升”之一，而两者进度均不及预期。
• 主要压力源：
  • 通胀驱动：大宗商品进口关税影响延迟传导，叠加基数效应和可能的能源事件，加剧今年夏秋季节通胀压力。
  • 就业趋势：尽管移民下降有助于劳动力市场，但失业金申请人数的季节性上升和服务业招聘缓慢可能削弱就业支撑。

5. 风险提示

• 美联储为识别清晰信号，或维持“双鹰”政策（推迟降息+风险缓释），导致下半年美债收益率曲线仍有上行风险。

总结要点

• 强看鹰派点阵图变化：2026年降息预期提升反映了美联储的耐心，政策转向“观望为主”。
• 通胀主导美N联储决策逻辑：短期输入性通胀压力难缓解，高关税传导效应复杂化政策判断。
• 降息窗口拖延可能形成市场扰动：投资者需密切跟踪通胀数据、就业市场变化以及美联储官员讲话。

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