20250619-华鑫证券-宏观点评报告_6月FOMC_滞胀预期加强_降息仍需等待_9页_466kb

华鑫证券研究：6月FOMC点评——滞胀预期加强，降息仍需等待

一、核心观点

美联储6月维持利率不变，上修通胀和失业率预期，下调2025年GDP预期。下半年预计滞胀压力加大，降息路径仍需等待经济超预期走弱信号。

二、主要结论

1. 滞胀预期卷土重来

- 美国核心PCE同比2.52%，名义PCE同比2.15%，能源价格负贡献减弱、低基数及关税延时效应，推动通胀上行。
- 美联储预计下半年通胀重启，或伴随就业市场温和降温（失业率稳定但新增就业放缓）。

2. 降息保持观望

- 9人预期2025年不降息，部分官员谨慎态度增强点阵图，表明降息路径将更依赖外部冲击（反超2024年）。
- 若经济数据超预期走弱，可能触发快速降息（9月模式复现），但仍需警惕政策不确定性（如减税、地缘政治等）。

3. 资产配置研判

- **美债**：短期关注4.5%-4.6%性价比位置，警惕通胀再起与衰退交易博弈。
- **美元**：避险需求与抛售压力博弈，或维持95-100窄幅震荡，深度衰退可能导致跌至90以下。
- **黄金**：需等待全面做空美资产机会，若降息预期升温或突破3500美元/盎司。

三、风险提示

• 地缘政治不确定性
• 特朗普政策冲击
• 美国经济超预期衰退