20210202-万联证券-完美世界-002624.SZ-2020年度业绩预告点评_研运一体构筑护城河_轻装上阵迎产品大年_3页_710kb

完美世界（002624）2020年度业绩预告点评总结

核心内容概述

完美世界（002624）发布了2020年度业绩预告，全年预计实现归母净利润15.1~15.7亿元，同比增长0.48%~4.47%。其中，游戏业务预计盈利22.7~22.9亿元，同比增长19.62%~20.67%；影视板块则预计亏损5.0~5.4亿元。整体来看，公司游戏业务表现强劲，而影视业务因行业调整和历史包袱计提减值，进入盘整期。

主要观点

• 游戏业务增长显著：
  游戏业务是公司主要盈利来源，预计全年盈利22.7~22.9亿元，同比增长近20%。公司核心游戏《诛仙》《完美世界》《新笑傲江湖》《新神魔大陆》长期运营良好，维持iOS畅销Top50。从《新笑傲江湖》和《新神魔大陆》的表现可以看出，公司具备成熟的发行能力。

• 影视业务包袱卸除：
  影视板块因行业深度调整导致剧集采购价格下行，收入成本倒挂，公司对结存的影视剧计提减值准备，并对之前收购的影视公司计提商誉减值准备3.5亿元。此举有效减轻了公司负担，未来将更加注重精品内容和盈利导向。

• 2021年为产品大年：
  2021年被视为公司产品收获期，公司将在多个新品类上发力，包括开放世界、二次元卡牌、ARPG、沙盒等。重点产品包括：

  • 《梦幻新诛仙》（3D回合制，预计5月末上线）
  • 《战神遗迹》（ARPG，预计Q2上线）
  • 《幻塔》（二次元开放世界MMORPG，定档暑期）
  • 《一拳超人》《仙剑奇侠传》等项目预计在21H2上线

  公司还与光线传媒旗下彩条屋影业达成战略合作，获得《哪吒之魔童降世》《西游记之大圣归来》《姜子牙》三大动画电影IP游戏改编授权，进一步拓展IP年轻化与内容多元化发展。

• 盈利预测与投资建议：
  预计2020-2022年公司营收分别为93.90亿元、108.60亿元、121.06亿元，归母净利润分别为15.38亿元、25.64亿元、29.75亿元。对应2月1日收盘价27.73元的PE分别为34.98倍、20.98倍、18.08倍。考虑到公司历史包袱已卸除及新游释放业绩，上调至“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

主要财务比率

风险提示

• 产品上线时间及表现不及预期
• 游戏及影视行业政策风险
• 核心人员流失风险

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

总结

完美世界在2020年业绩表现中，游戏业务增长显著，影视业务则通过计提减值准备卸除了历史包袱，为未来业务转型和盈利增长奠定基础。2021年作为产品大年，公司在MMO领域持续巩固优势，并在开放世界、二次元卡牌、ARPG、沙盒等新品类上拓展布局，预计多款重点产品将上线并带来业绩增长。公司财务稳健，现金流持续改善，盈利能力和估值指标逐步提升，上调至“买入”评级。然而，仍需关注产品表现、行业政策及核心人员流失等潜在风险。