20210202-华泰证券-平安银行-000001.SZ-业绩强势修复_实现轻装上阵_11页_454kb

文档总结

核心内容

本报告是华泰研究对平安银行2020年年报的点评，重点分析了其业绩表现、资产质量、战略执行及估值情况，认为平安银行在2020年实现了业绩修复，资产质量显著改善，且具备良好的增长潜力，维持“买入”评级，并上调了目标价。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年平安银行归母净利润、营收、PPOP同比分别增长2.6%、11.3%、12.0%，其中2020年第四季度单季归母净利润同比增长43%。业绩符合预期，盈利增速回正。
• 资产收益率改善：2020年总资产、贷款、存款分别同比增长13.4%、14.8%、9.7%。累计净息差从1-9月的-3bp收窄至2.53%。Q4生息资产收益率环比上升5bp，主要由投资类资产推动，但贷款收益率仍略有下降。
• 存款成本下降显著：Q4存款成本率较Q3下降3bp，定期存款成本率因压降结构性存款而下降。活期存款率上升0.5%至37.5%。
• 资产质量全面向好：2020年末不良率降至1.18%，拨备覆盖率提升至201%，较9月末分别下降14bp和14pct。零售贷款不良率下降19bp，信用成本同比下降81bp至1.73%。
• 战略执行高效：平安银行在零售、对公及资金业务上均有突破。零售客户数增长30.8%，AUM达1.1万亿元，对公战略客群贷款增长40.5%，非息收入增长12.2%，净值型产品规模增长80.2%，占比提升至71.5%。
• 估值调整：2021年BVPS预测值为16.68元，对应PB1.47倍。相比可比银行的平均PB0.73倍，公司估值具备提升空间。目标价由27.00元上调至28.36元，对应2021年目标PB1.70倍，估值参考招商银行（PB1.82倍）。

关键信息

业绩指标

资产与负债情况

• 总资产：2020年增长9.7%，2021年预计增长14.14%。
• 贷款净额：2020年增长15.56%，预计2021年增长13.77%。
• 总存款：2020年增长9.60%，预计2021年增长14.14%。
• 核心一级资本充足率：2020年为8.69%，预计2021年为9.09%。

资本充足率

• 核心一级资本充足率：从2019年的9.11%下降至2020年的8.69%，但预计2021年回升至9.09%。
• 资本充足率：2020年为13.29%，预计2021年提升至13.43%。

风险提示

• 经济下行持续时间超预期
• 资产质量恶化超预期

估值与投资建议

• 目标价：28.36元（2021年）
• 投资评级：维持“买入”
• 估值参考：目标PB为1.70倍，参考招商银行的PB1.82倍
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.70/1.99/2.32元，净利润增长率分别为14.32%、16.48%、16.77%

总结

平安银行2020年业绩强势修复，实现轻装上阵。其资产质量显著改善，存款成本下降，战略执行高效，各业务板块均有突破。尽管存在一定的风险，但公司未来增长潜力被看好，估值具备提升空间，维持“买入”评级。