20230201-天风证券-绝味食品-603517.SH-预计22年收入同增0.78_-3.83_场景恢复看好后续业绩提升_3页_704kb

报告摘要

绝味食品（603517）总结

核心内容

绝味食品于2022年发布业绩预告，预计全年营业收入为66-68亿元，同比增长0.78%-3.83%；但归母净利润预计为2.2-2.6亿元，同比下降73.49%-77.57%；扣非归母净利润预计为2.5-2.9亿元，同比下降59.69%-65.25%。2022年业绩下滑主要受疫情对生产与销售的影响、销售费用增加、原材料成本上涨以及股权激励计划调整等多重因素影响。

主要观点

业绩波动原因：
1. 疫情影响：2022年公司部分工厂及门店暂停运营，导致收入和利润下降。
2. 销售费用上升：疫情期间公司加大对加盟商支持，销售费用显著增加。
3. 原材料成本上涨：对毛利率造成负面影响。
4. 股权激励调整：原股份支付费用加速行权，计入非经常性损益，影响净利润。
5. 投资收益减少：影响整体盈利表现。
2022Q4表现：
- 营收预计14.8-16.8亿元，同比下降13.04%-1.29%。
- 归母净利润预计5700万-4057万元，同比下降96.65%-140.74%。
- 扣非归母净利润预计-1697万-2303万元，与2021年Q4相比有所改善。
新股权激励计划：
- 设定2023-2025年营收增长目标，以2021年营收为基数，分别不低于19%/39%/67%。
- 对应营收目标为77.93/91.03/109.36亿元，显示公司对长期业绩的信心。
投资建议：
- 维持“买入”评级，下调2022-2024年归母净利润预测为2.5/10.5/12.3亿元（前值为5.9/11.5/14.1亿元）。
- 对应PE分别为132X/32X/27X，预计未来业绩将逐步恢复。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5,276.08	6,548.62	6,795.89	8,552.11	10,318.35
净利润（百万元）	692.46	967.24	243.16	1,038.55	1,215.67
每股收益（元）	1.11	1.55	0.40	1.66	1.95
市盈率（P/E）	47.96	34.29	132.38	32.04	27.36

财务预测摘要

2022年营收：66-68亿元，同比增长约3.78%。
2022年归母净利润：2.2-2.6亿元，同比下降约74.10%。
2023年营收：85.52亿元，同比增长25.84%。
2023年归母净利润：10.49亿元，同比增长313.11%。
2024年营收：103.18亿元，同比增长20.65%。
2024年归母净利润：12.29亿元，同比增长17.13%。

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.48%	31.68%	27.33%	30.97%	33.35%
净利率	13.29%	14.98%	3.74%	12.27%	11.92%
ROE	14.13%	17.20%	4.22%	13.49%	14.46%
ROIC	23.75%	25.90%	5.70%	21.20%	30.88%
资产负债率	15.74%	22.76%	17.26%	20.48%	13.58%
流动比率	2.44	1.56	2.25	2.79	4.58
速动比率	1.49	0.97	1.29	2.11	3.35