评银行业协会_指引_银行理财将如何做估值__10页_808kb

银行理财估值体系改革分析总结

核心内容

中国银行业协会发布的《商业银行理财产品核算估值指引》旨在建立完整的理财估值体系，推动银行理财业务向净值化管理转型。该指引在原有资管新规和央行《通知》的基础上，进一步明确了各类资产的估值方法，强调了公允价值计量原则，同时对摊余成本法的适用范围进行了严格限定。

主要观点

1. 估值体系向基金靠拢

• 《指引》在标准化投资品、非标债权和未上市股权三大类资产上建立了完整的估值体系。
• 多项规定与《中国基金估值标准（2018年）》相通，体现了银行理财估值体系向基金估值体系靠拢的趋势。
• 除特定资产外，大多数资产应以公允价值计量，这与基金估值方法一致。

2. 摊余成本法的适用范围与约束加强

• 适用资产：存款类、符合条件的非标债权类和固收类证券。
• 适用条件：
  • 业务模式以收取合同现金流量为目标；
  • 合同条款规定现金流仅为对本金和利息的支付；
  • 会计准则允许划分为以摊余成本计量的金融资产；
  • 监管机构允许。
• SPPI测试：对固定收益类证券采用摊余成本法需通过SPPI测试，未通过测试的不得使用该方法。
• 监管约束：摊余成本法的使用需同时满足监管和会计要求，门槛提高。

3. 理财与基金估值差距收窄

• 原来银行理财以摊余成本法计量，净值波动小，是其相对于固收型公募基金的优势。
• 伴随资管新规和央行《通知》的实施，公募基金也开始使用摊余成本法（如债基）。
• 理财和基金在估值方法上趋于一致，净值波动将更加贴近市场。

4. 现行估值体系的影响

• 定开产品：封闭期半年以上的定开式产品可使用摊余成本法，但封闭期半年以内的尚未明确。
• 现金管理类产品：仍可使用“摊余成本+影子定价”方法，监管约束未涉及。
• “侧袋估值”机制：用于流动性缺失资产的处理，避免因流动性不足导致的挤兑风险。

关键信息

• 监管背景：资管新规和央行《通知》是《指引》的前序政策，明确了摊余成本法的适用范围和条件。
• 估值方法：
  • 标准化投资品：公允价值为主，部分可使用摊余成本法。
  • 非标债权：可使用摊余成本法或公允价值法，具体方法包括现金流折现。
  • 未上市股权：可采用市场法、收益法或成本法。
• 减值处理：对以摊余成本计量的金融资产进行减值测试，减值频率为资产买入日起，至理财产品报告日和开放日前。
• 行业影响：系统化的估值体系将形成，长期利好理财市场。
• 投资建议：关注银行股龙头（如招行、宁波、平安）和滞涨标的（如光大、工行、兴业、江苏银行）。
• 风险提示：
  • 估值所需人力物力使运作成本加大；
  • 新产品客户接受度不高。

重点标的推荐

附录：图表与资料来源

• 图表目录：
  • 图1：《商业银行理财产品核算估值指引（征求意见稿）》公开征求意见的通知
  • 图2：工银理财·“全鑫权益”灵活配置策略封闭净值型估值方法
• 资料来源：中国银行业协会、天风证券研究所、工商银行官网、贝格数据等。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

风险提示

• 估值所需人力物力使运作成本加大；
• 新产品客户接受度不高。

结论

《指引》的出台标志着银行理财估值体系的进一步完善和规范化，推动其向基金估值体系靠拢，提升了风险抵御能力。尽管摊余成本法的使用受到一定限制，但现金管理类产品仍可使用该方法。长期来看，系统化的估值体系将有助于理财市场的健康发展，对银行股形成利好，尤其对低估值、基本面较好的银行更为突出。