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美联储加息预期再抬升，国内地产、消费形势仍不乐观

核心内容总结

美联储政策动态

• 加息决策：2022年9月21日，美联储决定加息75BP，符合市场预期。
• 缩表计划：抵押贷款支持证券(MBS)和国债的每月缩减上限分别提升至350亿美元和600亿美元。
• 利率预期：2022年年底联邦基金利率预期中值上调至4.4%，点阵图显示多数官员预期年底前再加息100BP至125BP。
• 市场预期：CME数据显示，市场主流预期美联储将在11月和12月分别加息75BP和50BP，年末联邦基金目标利率将达到4.25%-4.50%。
• 经济影响：美联储鹰派立场强化，为控通胀不惜以经济降速为代价，市场对美联储软化立场的预期落空。

美国经济下行风险

• 制造业PMI：持续下滑，显示经济动能减弱。
• 销售与库存：销售增速回落，库存增速上行，库存销售比快速回升，为经济的反向指标。
• 房地产：新建住房销售和成屋销售快速下滑，显示房地产景气度走低。
• 国债收益率倒挂：2年期和10年期国债收益率倒挂达51个BP，显示美国经济衰退风险较高。
• 经济预期下调：美联储大幅下修美国2022-2024年经济增速预期，分别为0.2%、1.2%和1.7%。

国内经济与市场情况

• 房地产销售：9月1日至15日，50城商品房销售面积同比降幅达-39.9%，房地产投资数据仍处筑底阶段。
• 消费复苏受阻：疫情短期抬头，封控政策抑制居民出行，9月上旬和中旬地铁客流量同比分别为-21.3%和-12.4%，消费数据存在反复可能。
• 市场流动性：央行保持流动性充裕，重启14D逆回购操作，投放总额达900亿元，但操作规模较往年有所缩量。
• 货币市场利率：DR007和SHIBOR1W分别下行5BP和3BP，市场流动性宽松。
• 中美利差扩大：10年期美债收益率大幅上行至3.69%，中美利差持续拉大。

未来展望

• 外部压力：全球央行加息潮持续，美元流动性收缩对全球经济造成压力，新兴市场面临货币贬值、外债风险和出口下滑等问题。
• 国内政策：稳增长仍是宏观政策首要目标，货币政策预计保持相对宽松。
• 经济复苏：房地产和消费复苏基础不牢，需进一步观察政策效果和市场反应。

主要观点

• 美联储加息预期持续抬升，鹰派立场强化，显示其对通胀控制的决心。
• 美国经济下行风险加大，房地产和消费数据疲软，国债收益率倒挂加深。
• 国内经济复苏仍面临挑战，房地产销售未见明显好转，消费受疫情拖累。
• 央行维持流动性宽松，但操作规模有所缩量，显示政策趋于精细化。
• 中美利差扩大，外部环境对国内经济形成压力，但国内政策仍以稳增长为主导。

关键信息

• 利率变化：美联储联邦基金利率目标上调至4.4%，市场预期年底前将再加息100-125BP。
• 经济指标：美国ISM制造业PMI持续下滑，库存销售比回升，显示经济下行压力。
• 房地产数据：9月1日至15日商品房销售面积同比降幅达-39.9%，居民购房意愿不足。
• 消费数据：9月上旬和中旬地铁客流量同比分别为-21.3%和-12.4%，消费复苏受阻。
• 流动性管理：央行通过14D逆回购操作维持市场流动性，但规模较往年有所缩减。
• 政策导向：国内宏观政策仍以稳增长为核心，货币政策保持宽松，但需应对外部紧缩压力。

投资评级

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