20220611-中航证券-美联储加息预期再抬升_国内经济复苏动能弱修复_8页_1mb

中航证券研究所分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年6月前一周的宏观经济与金融市场动态，重点关注美国通胀与美联储加息预期、国内经济复苏情况、进出口与贸易顺差变化、通胀走势、金融数据表现以及未来经济与政策展望。

主要观点

1. 美联储加息预期再抬升

• 美国5月CPI同比上涨8.6%，创1981年以来新高，环比增长1%，高于预期。
• 能源和食品价格大幅上涨，分别上涨34.6%和10.1%，是CPI创新高的主要原因。
• 在5月强劲就业数据支撑下，市场对美联储6月加息50个BP的预期概率高达98.2%，75个BP的概率为1.8%。
• 6月10日后，市场对6月加息50个BP的预期概率降至76.8%，但对7月继续加息75个BP的预期显著上升，概率达到45.1%。
• 全年联邦基金目标利率市场预期从2.75%~3.0%上升至3.0%以上。

2. 国内货币市场流动性充裕，中美利差倒挂加深

• 央行保持稳健操作，全周公开市场操作净投放为0。
• 货币市场利率（DR007、SHIBOR1W）仍明显低于逆回购招标利率（2.1%）。
• 人民币兑美元和欧元升值，但美国10年期国债收益率快速上行，中美利差倒挂加深。
• 外部流动性收紧对国内宽松政策形成制约，人民币汇率仍有贬值压力。

3. 5月进出口反弹明显，但持续性存疑

• 5月出口同比+16.9%，进口同比+4.1%，较上月显著回升。
• 进出口反弹主要由于物流恢复、复工复产和海外需求韧性。
• 预计今年出口难以维持高增速，下半年或持续平缓走弱。
• 全球发展中国家复工复产或对我国出口形成挤压，贸易顺差可能逐步回落。

4. 5月通胀走势平稳，PPI继续下行

• 5月CPI同比+2.1%，与上月持平；核心CPI同比+0.9%，环比持平。
• PPI同比+6.4%，较上月下降1.6个百分点；PPIRM同比+9.1%，环比+0.5%。
• 猪价对CPI拖累减弱，但能源价格高位震荡，预计6月CPI同比将上行至+2.5%以上。
• 通胀不是当前主要矛盾，国内货币政策仍以稳增长为核心目标。

5. 5月金融数据：总量扩张，结构偏弱

• 5月社融增量27900亿元，同比多增8378亿元，显示宽信用政策效果明显。
• 新增人民币贷款18900亿元，同比多增3900亿元，但结构偏中短期。
• 居民和企业中长期贷款同比少增，显示融资需求仍不足。

6. 后续经济展望

• 经济动能正在恢复，但存在隐忧，包括居民与企业预期偏弱、出口高增速难以持续、房地产行业仍在筑底等。
• 6月将是政策效果和经济复苏的重要检验阶段，若疫情不反复，经济或进一步企稳。
• 国内政策仍以稳增长为主，货币政策和财政政策将继续发力。

关键信息总结

• 美国通胀：5月CPI同比达8.6%，创1981年以来新高，能源和食品价格大幅上涨。
• 美联储加息预期：6月加息50个BP概率为76.8%，7月加息75个BP概率升至45.1%，全年利率预期超过3%。
• 国内流动性：货币市场利率明显低于逆回购利率，流动性充裕，但中美利差倒挂加深。
• 人民币汇率：受中美货币政策周期差影响，存在进一步贬值风险。
• 进出口数据：5月反弹明显，但下半年出口或持续平缓，贸易顺差可能回落。
• 国内通胀：CPI同比与上月持平，PPI继续下行，但6月或开启上行通道。
• 金融数据：社融总量扩张，但结构偏中短期，中长期融资需求不足。
• 经济复苏：经济动能正在恢复，但隐忧较多，政策效果仍需观察。

投资建议

• 上市公司投资评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅超过沪深300指数10%。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 疫情变化超预期
• 经济基本面变化超预期
• 货币政策变化超预期

分析师简介

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640520030001。
• 邮箱：liuqd@avicsec.com

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