20250427-东吴证券-苑东生物-688513.SH-2024年报及2025年一季报点评_获批新品陆续放量_国际化与创新驱动增长_3页_458kb

苑东生物（688513）2024年报及2025年一季报总结

核心内容概述

苑东生物于2025年4月27日发布2024年及2025年第一季度财报，并获得“买入”投资评级。公司2024年实现营业收入13.50亿元，同比增长20.82%；归母净利润2.38亿元，同比增长5.15%。尽管2025年第一季度营收和净利润分别下降2.97%和19.22%，但主要由于股权激励费用影响，扣非归母净利润仍同比增长10.79%。公司持续在创新研发与国际化布局上发力，成为未来增长的重要驱动力。

主要观点

营收与利润表现

• 2024年营收增长显著：公司全年实现营收13.50亿元，同比增长20.82%，主要得益于化学制剂、原料药及CMO/CDMO业务的快速增长。
• 净利润增速稳健：归母净利润同比增长5.15%，扣非归母净利润同比增长10.90%。剔除股权激励费用影响后，归母净利润同比增长13.47%，扣非归母净利润同比增长22.87%。
• 2025年盈利预测调整：由于股权激励费用及集采影响，2025-2026年归母净利润预测由3.21/4.00亿元调整为2.81/3.35亿元，2027年预计为4.01亿元。

业务板块增长情况

• 化学制剂板块：2024年营收10.77亿元，同比增长22.25%。公司已获批13个高端制剂产品，包括盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液、比索洛尔氨氯地平片等，未来有望贡献业绩增量。
• 原料药板块：2024年营收1.21亿元，同比增长28.65%，主要受益于国内外客户拓展及资源投入。
• CMO/CDMO业务：2024年营收0.65亿元，同比增长111.59%，显示公司在此领域的强劲增长潜力。
• 技术服务及转让：2024年营收0.63亿元，同比下降42.81%，可能受市场环境或业务结构调整影响。

国际化进展

• 海外市场拓展：2024年海外营收0.25亿元，同比增长84.66%，显示出公司国际化战略的初步成效。
• 出海制剂成功获批：盐酸尼卡地平注射液已获美国FDA批准并实现快速发货，标志着公司在制剂国际化方面取得重要突破。

关键信息

研发投入与创新布局

• 研发投入强劲：2024年研发投入约2.9亿元，占营收比例21.31%，其中新药研发投入0.83亿元，占总研发投入的30%。
• 在研产品丰富：公司在研产品超过20个，涵盖麻醉镇痛、糖尿病等领域，其中优格列汀片III期临床试验已取得报告并达到预期目标，EP-0108胶囊已获CDE临床试验许可，EP-9001A单抗注射液完成Ib期临床试验。
• 已上市产品：公司已成功上市16个麻醉镇痛产品，具备较强的竞争优势。

财务指标

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为15.93亿元、18.95亿元、22.61亿元，归母净利润分别为2.81亿元、3.35亿元、4.01亿元。
• 估值变化：2025-2027年对应PE分别为21.44倍、17.99倍、15.05倍，显示公司估值逐步下降，但成长性仍较强。
• 资产负债情况：2024年资产负债率20.17%，预计2025-2027年将逐步下降至13.76%、14.36%、14.87%，财务结构趋于稳健。

现金流与运营

• 经营活动现金流：2024年为263亿元，投资活动现金流为197亿元，筹资活动现金流为-262亿元，全年现金净增加额为198亿元。
• 资本开支与营运资本：资本开支持续投入，但营运资本变动控制良好，未来现金流有望进一步改善。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，公司具备较强成长性，新品陆续获批放量，国际化与创新研发双轮驱动。
• 风险提示：包括集采风险、新品研发与市场开拓不及预期、出海商业化不及预期、医药行业政策性风险等。

市场数据

• 收盘价：34.17元
• 一年最低/最高价：28.11元 / 62.40元
• 市净率（P/B）：2.18倍
• 流通A股市值：60.32亿元
• 总市值：60.32亿元

基础数据

• 每股净资产：15.65元
• 资产负债率：20.17%
• 总股本：176.53百万股
• 流通A股：176.53百万股

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

总结

苑东生物在2024年实现了显著的营收增长，主要得益于化学制剂、原料药及CMO/CDMO业务的快速发展。公司积极拓展海外市场，取得初步成效，同时在创新研发方面持续投入，产品储备丰富。尽管2025年第一季度利润受到股权激励费用影响，但整体仍具备较强成长性，未来业绩有望进一步释放。公司维持“买入”评级，投资者需关注其研发进展、市场开拓及国际化策略的实施效果。